明年美股的大機會到底在哪？12月08日海外脫水研報

高盛年度金融峰會透露了哪些重要的資訊？

（高盛）

1、 投資者對於金融股基本上持比較樂觀的情緒（這與過去的狀況形成鮮明的對比）。現在市場比較關注的議題主要在於金融股的利多資訊在多大程度上已經在現有的股價上得到反映以及未來相關板塊是否有更多的利多資訊。

2、 但是短期內，不要指望第 4 季的季報會有什麼太大的不同。銀行高管對於相關交易收入的評論依然不是十分樂觀（基本上符合預期）。在貸款增長數據上，4 季度所面臨的環境基本上和之前指引給出的所一致，相關的環境要略好於第三季的狀況。

3、 但是對於明年，市場普遍呈比較樂觀的情緒。銀行高管們預計如果稅改順利通過，相關數據及股價有望顯著的上行。

4、 同時高管們對於放鬆監管也持相對樂觀（這將降低相關銀行的費用），將有望使得銀行核心回報增長 8.5-10%（中位數）左右。

5、 在升息方面，高管的評論暗示相關的升息對於銀行的公司信託業務及商業銀行業務的影響要大於相關零售業務。銀行高管們並不指望相關零售業務整體環境會發生較大的變化。

6、 稅改將為相關的併購活動提供非常大的支撐。

7、 在信貸環境方面，大型銀行似乎沒有看到太大的變化。

8、 在投行研究領域，投行預計歐洲的 MiFID II 條款的衝擊將在全球範圍內蔓延。屆時相關公司直接購買投行的相關研究（現在主要是與交易相捆綁，其中的痛點在於研報的價值很難真正量化），預計相關買方的研究成本相關費用將最終受益下降。

高盛投資建議：

大型銀行類：BAC  PNC  WFC

地區性銀行及信用卡機構： ALLY  CMA  DFS  KEY  RF  SBNY 

信託銀行及資產管理公司：BK  BLK  BX  ICE 

券商及諮詢機構：MKTX 

生物製藥板塊要時來運轉了？

（瑞信）

1、預期稅收法案將會在 12 月中旬至 2018 年 1 季度之間獲得通過，這將是生物製藥公司未來 12-24 個月內一個有利的宏觀因素。 

2、標普 500 中海外資金最多的前 30 名公司有 1/3 為生物製藥公司，而參眾兩院均將離岸資金匯回的稅率從 35% 下調到 10%-14%，此政策變化將為企業併購和股東現金回報提供有利機會。截止第 3 季 Amgen，Gilead，Pfizer 和 Merck 均擁有超過 200 億美元的海外資金，預期將是此政策最大的潛在受益者。

3、若大型公司的離岸資金用作併購活動，則具有未來增長潛力的小中型企業將從中獲益。Puma，Tesaro， Clovis 和 BioMarin 擁有著處於商業階段的腫瘤學和罕見疾病產品，且最近這些股票承壓，存在著極具吸引力的購買機會。

4、稅改將公司所得稅率從 35% 降低到 20%，這將使得那些「有效稅率」高於 20% 的生物製藥公司受益，例如 Bioverativ（36%），United Therapeutics（37%）， Regeneron（33%），Gilead （26%）和 Biogen（24%）。

5、持續關注參眾兩院有關波多黎各治療方面的稅收提案。對於 Amgen，認為相關議案的解讀仍然是處於積極面的。

6、相反，稅改可能會給「有效稅率」低的生物製藥公司帶來不利影響。2017 年 AGN 的有效稅率為 13%，而稅改將會加大公司業務的競爭壓力且使其「有效稅率」上升。

2018 年工業股的大機會到底在哪？

（高盛）

1、2017 年的工業有機增長強於預期，預計增長動力將持續到 2018 年，且稅改將會使那些槓桿型和高稅率公司受益。

2、更多關鍵的工業終端市場接近周期高峰，臨近周期低谷的領域日益稀缺。對於周期類個股，選擇處於低谷的機械類股 CAT，DE， AGCO；持續上漲的國防類股：NOC， LLL；穩定增長的建築類股：SHW，MHK；因全球貿易增長受益的運輸類股：UPS；具有特殊機遇的化學類股：CE。

3、而對於長期增長類個股，選擇隨著周期性上升，企業生產率改善的 TRMB；受益於電子商務的 WRK。

4、企業的經營槓桿是一個持續的焦點。展望明年，基礎金屬的價格將繼續保持在相對較高的水平，定價能力在通膨環境中變得重要。在加速的周期性復甦驅動下預計 CAT，DE，AGCO 會擁有強大的經營槓桿。

5、對於績優股來說，相比歷史水平，本益比已經有所提高，增長越來越難實現。相關個股選擇 CAT，DE，AGCO，VMC，CF，KMT。

6、稅改總體上是積極的，但仍有很多不確定的部分。具體來說，利多高稅率的交通運輸，廢物處理，汽車租賃，機械製造類，有關對建築商不利影響的擔心也有所緩解。

7、離岸資金回流可能引發企業併購行為，預期併購概率高的公司有 OA，MON，MTW。

『新聞來源／華爾街見聞』