柏瑞投信:基本面強健，新興市場債後市續看漲

全球景氣今年持續好轉，新興市場經濟成長力道更為強勁。根據國際貨幣基金（IMF）預估，2018 年新興市場經濟成長率會比今年更好，可達 4.9%。柏瑞投信表示，由於全球貿易動能回溫，帶動新興市場經濟持續脫離谷底，而新興國家企業獲利和創造現金流的能力也大幅改善，加上美國聯準會（Fed）可望延續當前緩步升息立場，總體經濟面未來仍有利於新興市場債的發展，後市仍然看漲。

柏瑞新興市場高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人許家禎表示，由於新興經濟體對於外部的雜音逐漸免疫，造就過去 2 年新興債市低波動的環境。而受惠於全球經濟持續復甦帶動貿易量增長，新興企業得以提升產能創造更多現金流量，獲利展望也越來越樂觀，加上 2018 年新興企業債務到期量低於 2017 年，融資環境預期不致於過於緊縮，為新興債市基本面提供強力支撐。

此外，就信用層面來看，新興債的體質亦趨於強健。根據 JP Morgan 統計，過去 12 個月新興債的財務槓桿持續改善，信評上調的家數持續增加，而國際信評機構 Fitch 對新興企業債的展望也轉為樂觀，包括新興亞洲、拉丁美洲和新興歐洲的企業，今年獲得信評展望正面的比例都較去年還要增加。根據券商 Barclays 預估，2018 年新興高收益債的違約率介於 1.5% 到 2.5%，仍在歷史相對低檔。

柏瑞新興市場高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人許家禎表示，雖然 Fed 已開始縮表，並預期維持緩升息步調，但全球實際上仍未完全脫離低利率的環境，據 JP Morgan 統計，今年截至 11 月底，負利率債券規模仍有近 5 兆美元，在收益需求仍然強勁的預期下，2018 年資金將持續流向殖利率相對較高的新興債市。

柏瑞投資新興市場固定收益部門主管 John Bates 指出，儘管近期當地貨幣債的表現稍微落後於美元債，但當地貨幣債在殖利率及匯率仍提供較佳投資誘因。由於新興國家的通膨快速降溫，使當地貨幣債的實質收益率目前仍位於過去 5 年多來的相對高點；而新興貨幣雖然已升值一段時間，但根據券商模型的評估，實質有效匯率目前仍是遭低估，表示未來在匯兌收益這一塊仍有潛在空間可期。

柏瑞新興市場高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人許家禎表示，基於國際油價趨穩、美元和美債殖利率相對偏低，2018 年新興債市展望相當正面，但價格在連續 2 年上漲後，未來投資組合策略將著重於選債、選國家和選產業，但投資人仍須留意新興債市仍有波動風險。

圖一、今年新興債企業信評上調家數持續增加