“掘金大醫藥”專訪投顧張嘯塵：圍繞成長預期做文章

編者按：在國家政策扶持與投資熱情高漲等諸多利好推動下，醫藥板塊近年來受到市場追捧與游資炒作，而整個醫藥產業正在通過不斷整合與並購融入新的血液，有人說醫藥股價的格偏高，有人覺得醫藥熱點已經爆發難以選股，然而沒有人會否認中國的醫藥行業是一個朝陽行業，並且存在廣闊的投資機會。

為了在眾多醫藥題材與個股中篩選出最具價值的投資點，金融界網站推出“掘金大醫藥”主題策劃，對醫藥行業相關專家、優秀分析師、投資高手、上市公司負責人進行深度訪談，探究他們心目中醫藥產業的“金礦”源頭，本期采訪嘉賓為金融界愛投顧特約投顧老師張嘯塵。

訪談實錄：

1、金融界：醫藥行業一直是市場的關注熱點，而不同的題材與概念把醫藥行業股票劃分成若干個板塊，從投資角度來看，您認為哪些板塊具有潛力價值？

張嘯塵：我認為的潛力板塊從最佳到有一定投資價值的依次為：

﹝1﹞基因工程與生物工程

﹝2﹞醫藥衛生體制改革

﹝3﹞醫藥全產業並購

﹝4﹞移動醫療

點評：（1）基因和生物工程是行業發展長期的方向甚至是維護生命的最終解決方案，因為是發展的洪流的潮頭，覆蓋群體有著良好的成長性，而成長是股價向上的核心動力。

（2）醫藥衛生體制改革是去除行業桎梏的一把鑰匙。能讓相關的行業釋放活力，也讓釋放利潤成為可能。國企改革在各個行業都是如此

（3），全產業的並購，並購也是企業成長的有效手段，更是企業大幅度跨越發展的好方法，我們可以從幾個重要指標參考，a橫向並購能力，b產業縱深開拓能力，c業務樹拓展能力.

從行業角度，單純的處方藥的板塊可能以后並不是主要防守方向。沒有防守的價值。整個行業在總量上是萎縮的，因為這個是財政支出的行業，因此受到的管制會比較多。醫保控費、招標政策嚴厲、反商業賄賂及醫保支付基準價改革，都是影響行業總量的東西。

2、金融界：請您評述下選擇這些潛力板塊的緣由以及對這些板塊值得關注股票有哪些？

張嘯塵：我的分析觀點是：

基因生物工程：達安基因(行情002030,問診)

近幾年，公司所處的IVD行業發展速度是保持在15%左右，其中免疫診斷增速在20%左右，分子診斷增速則更快一些。分子診斷市場規模大（二代測序），單個品種可能就30-40億，對傳統診斷是顛覆的。未來是個體化診療的時代，以分子診斷特別是基因檢測（診斷）以及干細胞（治療）為主的領域將是主要趨勢，技術的突破將帶來行業革命性的變化。達安基因是一個技術平臺型公司，產業鏈完善，也是分子診斷的龍頭企業，是投資未來基因檢測時代的重要標的。盡管目前估值較高，相信今後的成長效能夠覆蓋股價的增速。

醫藥衛生體制改革：華潤三九(行情000999,問診)

華潤集團入主以來，公司凈利潤復合增長率達27%，各項盈利指標顯著提升，華潤集團給公司引入先進成熟的現代經營管理體系，公司目前已成為華潤集團的中藥處方藥和OTC業務的發展平臺， 雖然因為反腐等情況，公司失去了開拓能力較強的董事長，但正因為如此，公司有望得到集團更大的支援，預計公司未來將有更好的發展前景。

公司OTC業務位居行業第一，銷售網絡覆蓋全國近9萬家零售終端，OTC業務07-13年復合增長率達21%，遠超行業平均水平。短期內，國內OTC用藥市場受國家基藥政策的沖擊影響較大，行業增速有所下滑。但我們認為，公司憑借多年積累的品牌、渠道和產品線的優勢，積極調整營銷規則，適應市場新形勢，經過短期陣痛后，未來仍有望保持較好的增長水平。

醫藥全產業並購：復星醫藥(行情600196,問診)

公司旗下優質資產眾多，貫穿醫藥工業、商業、醫療器械、醫療服務全產業鏈，在醫藥工業、流通領域位居國內領先地位。公司不斷進行投資、並購、整合，未來優勢有望進一步強化，看好公司的中長期發展前景。核心業務醫藥工業板塊保持較快增速，有15個規模過億核心產品，有100多個品種進入新研平臺，並且有若干單抗品種進入commit臨床申請，獲得臨床批件的也有。醫療服務業務快速增長，未來有望成為公司重要的業務板塊，通過加碼高階醫療集團，並購地方醫院等，2015年該板塊能有數十億元的收入。醫學診斷與醫療器械板塊也在不斷加碼，公司並購了國外幾個診斷行業的翹楚公司以及細分醫療設備全球龍頭等等。

3、金融界：醫藥股往往被人們認為是具有避險功能的股票，但是現在很多醫藥股已經成為市場炒作的熱點，您認為哪類醫藥題材股已經熱度過高，而哪些題材個股還存在投資機會？

張嘯塵：熱點上，“觸網”的醫藥品種，以及移動醫療，醫改對國產醫療器械相關品種業務增速都有著過度預期。從題材來說，並購概念，傳統醫藥公司的國企改革概念，是值得看的投資機會

4、金融界：在投資者選擇醫藥類股票中，他們除了題材與公司收益的考慮外，還有哪些重要指標具有參考價值？

張嘯塵：除了題材與公司收益的考慮外，就是成長預期了。成長預期是股價上漲最核心的因素，往往成長開始，收益上暫時拿不到，一個公司從成長上轉收益也就是說我們確認成長，就是看收入何時爆發，把握分析收入情況，是能夠抓住成長關鍵的。

5、金融界：國家對醫藥產業的政策同樣是影響醫藥股走勢的重要因素，您認為今年哪些醫藥熱點將會受益於國家政策？

張嘯塵：受益於國家政策的，主要是醫改釋放紅利部分，國產醫療器械，國產仿制藥放量，國家在發展尖端科技的增量部分如生物制藥。

6、金融界：醫藥板塊當前已經抬升，但很多個股的估值依然處於低位，有待投資者挖掘，在此背景下您對投資者在選股時候有什么建議？

張嘯塵：選股建議是，對非常有熱度的高位品種不宜追漲，多多挖掘底部的有著改革預期的品種。同時在生物制藥，基因診斷等成長股上面，加大研發力度，不斷拷問投資邏輯。投資者要把握醫藥公司收入，費用和利潤的關係，在基本面支援的情況下，敢於持股，敢於博弈。把握自己的投資機會。

（注：以上觀點均為個人觀點，供投資者進行參考）