【港股解碼】橙天與嘉禾：曾經擦出的火花要熄滅了嗎？

2017年11月7日、11月8日、11月15日，橙天嘉禾娛樂集團有限公司（01132-HK,以下簡稱橙天嘉禾）分別花費588萬港元、43.2萬港元、292.5萬港元總共回購了1549萬股，占現有已發行股本0.565%。

來源：通達信

此前，橙天嘉禾的股價一直十分低迷，但在11月7日的回購之後，股價卻開始緩慢上漲。橙天嘉禾頻繁回購股份，占比雖小，卻也表達了自身的態度，增強了投資者的信心，促使了其股價的小幅上漲。

橙天&嘉禾

實際上，橙天嘉禾的曆史已然十分悠久。1970年，鄒文懷、何冠昌、梁風集體出走當時在香港影壇一手遮天的邵氏電影公司，白手起家，創辦嘉禾。不久之後，嘉禾便一手栽培出李小龍、成龍、張曼玉等具有國際影響力的電影巨星，不斷創造出包括《唐山故事》、《警察兄弟》等在內的衆多經典大片，連續30年不斷刷新香港票房紀錄，這個後起之秀已經可以和邵氏比肩。

嘉禾發展得無比迅速，在80年代後期每年已經可以生産25至30部影片。1994年11月23日，嘉禾更是在香港聯交所成功上市。然後好景不長的是，90年代中後期，整個香港電影市場開始走下坡路，嘉禾難挽頹勢。進入21世紀之後，嘉禾努力轉型經營院線，但是曾經強盛的電影制作業務如今卻是“日薄西山”，成爲嘉禾心中的一根刺。

2007年轉機再次出現，當年10月31日，嘉禾集團與橙天娛樂控股有限公司達成協議，鄒文懷及關聯人士將所持有的3143萬股（占已發行股份約24.78%）及2000萬港元可換票據作價2.02億港元全部賣給橙天娛樂，此後橙天娛樂便成爲了嘉禾最大單一股東。

橙天娛樂是一家創立于2004年的年輕公司，集電影、電視制作、藝人經紀等多種業務與一身，曾參與《投名狀》，《愛情呼叫轉移》等多部知名影片的制作。年輕的橙天娛樂碰到了轉型中的嘉禾，此後橙天嘉禾便以嶄新的面貌誕生了。

出售內地影院股權：錯過《戰狼2》

在2012年至2016年期間，橙天嘉禾的業績不斷增長，院線布局不斷擴大。但是明顯，2016年增速已經逐漸放緩。

橙天嘉禾銀幕數量及分布（摘自2017中期報告）

來源：香港交易所

在2016年，中國電影市場與預期相較顯得疲弱，同時中影星美、上海聯合院線、萬達院線均布局多廳影城，行業增長雖快，競爭壓力卻不斷加強。橙天嘉禾雖在中國內地取得了收益增長，但感受到市場的巨大壓力，在2016年的年報之中便表示有意出售中國內地的影城業務。

2017年1月25日，橙天嘉禾發布公告，宣布將在香港聯合交易所短暫停牌，以待已簽署的買賣協議（構成非常重大出售事項及內幕消息）發布。2月9日，橙天嘉禾公布了具體的買賣協議，將通過旗下全資子公司出售其在內地影城的大部分股權；2月10日，橙天嘉禾複牌，股價單日漲幅高達26.55%。

但是協議的實行進行得並不順，6月27日，橙天嘉禾一度發布終止公告，終止協議的實行。然而，2017中國電影市場上半年低迷的氣勢似乎加強了橙天嘉禾出售的決心。

7月28日，橙天嘉禾發布最終公告，確認此前與美視角有限公司，南海控股有限公司的協議已經落實。通過這次交易，橙天嘉禾間接性地出售了旗下橙天嘉禾影城（中國）92.59%的股權，收取買方人民幣30.2億元。

或許這筆資金的流入，可以幫助橙天嘉禾擴大布局建設，建設更多的影院。但不幸的是，橙天嘉禾注定與《戰狼2》失之交臂。7月27日，《戰狼2》上映，成爲暑期檔一大黑馬，票房逼近57億人民幣，刷新中國電影票房紀錄。僅在《戰狼2》上映後一天，橙天嘉禾已然拍板將內地影城大部分股權出售，最終錯過了今年中國內地的票房冠軍。

9月19日，根據橙天嘉禾2017年中期報告顯示，橙天嘉禾在2017上半年收益減少20.3%至6.19億港元，毛利則減少5.8%至3.75億港元。橙天嘉禾此前業績上升得十分穩健，今年中期卻出現了下滑。雖然選擇出售部分資産使得股權持有人應占溢利大幅上漲，但是卻影響了公司的營收。

但是資本市場從來都有著許多機會，目前橙天嘉禾正在著力開拓新加坡市場。

9月29日，橙天嘉禾發布公告，預計通過其全資附屬公司Golden Screen Limited向Village Roadshow全資附屬公司Village Cinemas Australia Pty Ltd收購嘉年華影業有限公司余下50%股權，收購完成後，目標公司即將成爲橙天嘉禾的全資附屬子公司。或許在中國市場錯失良機之後，橙天嘉禾將在新加坡市場再次捉住機會。

■ 作者：施琳慧
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