2月信貸融資數據與實體經濟背離

2月M2同比增長12.5% 新增人民幣貸款1.02萬億

2月社會融資規模增量1.35萬億元 同比多4608億

劉東亮?中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

2月金融數據強於昨日公布的實體經濟數據，背離明顯，信貸與社融繼續呈現表內強，表外弱的格局。

新增貸款達到1.02萬億元，好於歷史同期和預期值，其中企業戶中長期貸款達5036億元，繼續保持了強勁增長勢頭，居民戶中長期貸款達1864億美元，雖較1月大幅回落，但好於同期春節月份的表現；表外融資規模出現較大縮減，降至3300億元，除了與表外融資嚴控有關外，也與去年年底地方政府搶搭非債券融資末班車造成階段性低谷有關；M2增速回升到12.5%，為去年11月以來的新高，若M2增速能保持回升勢頭，則預示2季度經濟指標會出現企穩。

單純從信貸的增長力度來看，似乎表明經濟不差，且信貸與融資數據自年初起就好於預期，但這與同期實體經濟數據形成背離，可能的原因包括:1)由於春節因素，導致資金尚未投放給實際項目，若投放延遲，那么融資對經濟的拉動作用可能在3月份會有所體現；2)由於非對稱降息帶來的息差收窄，銀行完成利潤指標的壓力加大，本著早放早收益的考慮而主動加快了信貸投放節奏。若是前者，只能拭目以待，若是后者，在宏觀環境沒有好轉的形勢下，銀行可能會將信貸資源集中於優質客戶，這種情況造成的貸款利率下降將會是虛假的，而信貸資源在實體經濟中冷熱不均的現象會更為突出。

當前需要解決短端利率過高，利率傳導機制不暢的問題，也需要解決長端信貸利率過高，讓信貸更有效投放實體經濟的問題，預計央行會繼續以較快節奏放松貨幣政策，數量、價格政策雙調，五一前降準降息都將再次兌現。

(作者系招商銀行總行金融市場部高級分析師，內容僅代表作者個人觀點。)

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