【港股解碼】占據雄安天時地利的常山股份，迎來一波搶錢行情？

當風輕借力，一舉入高空

一晃眼，國慶、中秋連假的“超級黃金周”結束了，史詩級苦情劇“上班”今日全國同步上映，筆者昨晚剛醞釀完准備上班的情緒，就接到了去雄安旅遊回來的朋友電話，問我常山股份（000158-CN）怎麽看，一陣給筆者說常山股份的優勢，什麽地處河北，離雄安近，有地域優勢，公司做雲數據項目，符合“數字雄安”建設的需要，現在股價處于低位，肯定是價值股之類的。筆者都開始懷疑是不是接了賣股票的電話，和朋友一陣扯皮後細細看了常山股份的情況，驚詫不已。筆者朋友對此股頗爲推崇但仍有疑慮，相信留意到此股的朋友也一樣，那麽筆者今天就“掰開”常山股份給大家看看，是不是所謂的價值股。

上周五(6日)，雄安新區管委會召開專題會議，研究大數據管理體制機制和“數字雄安”建設的基本思路，會議強調，“數字雄安”是推動智慧城市建設的重要手段和載體。至于河北上半年也曾公開表示，做強數字經濟，重點扶持100家信息骨幹企業，大力發展信息産業。而常山股份爲河北的本土公司，常山雲數據中心項目總投資50億元，占地280畝，建築面積約19萬平方米，離雄安較近，有區域優勢，這對于常山股份來說，就是占據了天時地利，一股“當風輕借力，一舉入高空”的氣息撲面而來，看到這裏筆者都開始腦補常山股份業績暴增，股價暴漲的畫面了，但事實能否會如此簡單的“一飛衝天”?

低利率下的憋屈高營收

常山股份原本是一家大型紡織上市企業，2015年7月完成對北明軟件的並購重組，並于當年報表合並，目前擁有紡織與軟件雙主業。說起紡織業，那可是一把辛酸淚，雖然公司屬于棉紡織行業綜合競爭力20強企業，擁有授權專利近百項，但傳統行業在新時代下寸步難行。下圖爲筆者根據公司年報統計的棉紡織行業營收、毛利率以及營業利潤，由于2015年、2016年軟件服務業已納入報表，所以筆者未采集營業利潤數據。從表中能看到棉紡織行業低毛利率的恐怖，如此低的毛利率，營收越大，營業利潤虧損越嚴重，2015年，2016年毛利率雖有所回升，但結合前幾年情況看，2009年毛利率4.86%，營業利潤虧2600萬；2011年毛利率5.07%,營業利潤也虧2700萬；至于2010年毛利率達8.08%，則有營業盈利6900萬，簡單的說，毛利率至少在5%以上，營業利潤才會有不虧損的可能。而2016年毛利率僅2%，在國內經濟增速放緩，國外經濟不景氣的情況下，對紡織面料的銷量造成了巨大的衝擊，毛利率想在這樣的大環境下回到5%以上至少近兩年不太可能，料此項棉紡織業務營業利潤將持續虧損。

表：數據整理于公司年報（單位：億元）

價值投資還是熱點炒作？

在公司單單以棉紡織業務爲主營的時期，營業利潤、扣非後歸屬股東的淨利潤逐年擴大虧損，常山股份終于坐不住了，這熱鍋上的螞蟻再不折騰下就沒機會了，爲此，公司2015年引入優質資産，並購北明軟件後重組，寄希望于北明軟件帶領公司走出泥沼。北明軟件也不負衆望，在合並報表當年，即2015年，營業利潤和扣非後歸屬股東的淨利潤同時扭虧爲盈，同比分別增長103.98%、116.28%，讓公司的股東們看到了希望。但好景不長，2016年，這兩項指標雙雙下挫，同比分別減少761.36%、192.94%。

表：整理于公司2015年年報

2016年，公司營收達到曆史最高點，突破100億元人民幣，淨利潤3.5億元，同比增長40.32%，但扣非後歸屬上市公司股東的淨利潤仍然是虧損的。而這淨利潤的同比大幅增長雖然好看，卻是有“毒”的，特別對于那些不明財務的小白投資者來說，這是一個“隱性的坑”。淨利潤的計算中包含了政府搬遷補助4.03億元，屬于不可持續收入，所以扣非後的股東淨利潤爲負值。所幸，報告期內，公司軟件和信息技術服務業營收在公司總營收占比上升至33.36%，此業務營收同比增長70.80%，公司業務結構弊端得到進一步改善。

表：整理于公司2016年年報

時間來到2017年上半年，公司報告期內營業收入同比下滑9.79%，主要因爲棉紡織業、軟件和信息技術服務業營收同比分別下滑12.6%、4.69%，而淨利潤的大幅增長，也是因政府搬遷補助，彌補了老廠停産搬遷形成的損失。棉紡織業毛利率已降至1.4%，如此低的毛利率，還真不如拿政府搬遷補助來的穩妥些，預計後續此主營行業仍將持續大幅虧損。讓投資者津津樂道的常山雲數據中心項目也不盡如人意，此項目截止報告期內完成進度僅0.64%，目前“數字雄安”火爆建設中，時間就是機會，項目進度的緩慢讓其價值大大折扣。

表：整理于公司2017年半年報

總體來看，公司的軟件和信息技術服務業雖改善了公司業務結構，但市場競爭較大，且棉紡織業持續虧損的確難以扭轉，以及常山雲數據中心項目進度的緩慢，筆者覺得常山股份的價值投資屬性是偏低的。當然了，以A股的習性，像常山股份這樣有“炒點”的標的來說，炒作幾波也是極好的，畢竟離雄安近，布局雲數據業務，且公司股價處于低位，至于能炒多熱，就得看有多少不明真相的“吃瓜”投資者了。

■  作者｜楊世宏
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