【安聯投信】通膨趨緩 新興債連21周淨流入

美國 5 月新屋開工連續第 3 個月下滑，且 6 月密西根大學消費者信心指數創去年 10 月以來最大降幅，使公債與投資等級債小幅走升；高收益債與新興市場債則受到油價步入空頭市場所影響雙雙下跌。根據美銀美林引述 EPFR 截至 6 月 21 日當周資料，投資級債已連續 26 周獲得資金淨流入，上周吸金 25 億美元；新興市場債則連續 21 周獲得資金青睞，上週淨流入提升至 19.4 億美元；而高收益債則受到油價下跌影響，資金轉買為賣，上周淨流出 12.3 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，儘管紐約聯邦銀行總裁表示支持聯準會持續升息發言，一度使公債殖利率上揚，但國際油價再度修正至波段新低，通膨預期持續溫和，使得美國 10 年期公債殖利率整周下滑 1 個基準點至 2.15%。

在歐洲部分，許家豪表示，英國正式開啟與歐盟國家的談判，市場關注可能的不確定性。另一方面，歐洲央行在經濟月報中表示，全球成長風險有所下滑，但由於美國可能轉向保護主義與英國脫歐談判變數，經濟仍傾向走弱的態勢，市場氣氛相對審慎，德國 10 年期公債殖利率單周下滑 3 個基準點至 0.25%。

在投資債部分，許家豪表示，企業基本面持續改善，如營收與獲利成長持續增溫、信用狀況改善，加上資金需求旺盛，有利於利差表現。此外，日本央行近期宣布維持 QQE 政策規模不變，而歐洲央行在歐元區通膨明顯增溫前也將維持寬鬆政策，歐、日低利環境下，持續吸引國外買盤購買美國投資等級債券，已連續 26 周獲得資金簇擁。

在高收益債的部分，安聯目標收益基金（本基金主要係投資於高風險非投資等級債券基金）經理人陳彥良表示，OPEC 成員國利比亞增加產量達到 4 年高點，造成油價步入空頭市場，拖累能源相關標的表現，也使高收益債表現受壓。展望後市，他認為，儘管近期油價走弱，但美國企業的基本面仍持續改善，特別是債務比重持續回落，資產回報率也觸底反彈，帶動企業獲利穩定增溫。其中新興高收債在日前修正後投資價值浮現；歐高收違約率低於其他區域，具避險收益優勢，可留意其中投資價值，不必過度擔憂近期原油走勢對高收益債的影響。

至於新興市場債，陳彥良表示，全球通膨漸緩，各國央行料將持續採溫和的貨幣正常化步調，加上市場波動仍低，資金持續回流新興市場債。不過巴克萊資本分析，儘管全球經濟成長持續復甦，部分新興市場的成長動能，在原物料價格下滑後恐已觸頂。此外，南非、卡達等國的政治動盪，以及中國未來的去槓桿動作，都將對新興市場債增添更多的不確定性。

展望後市，許家豪表示，美國聯準會近期將宣布未來縮減資產負債表的執行細節，雖然尚未公布開始時間點與最終縮表目標，但投資團隊認為，當前經濟與通膨尚未過熱，無論升息或縮表都只是聯準會引導利率回歸正常化的方式之一，兩者會交叉、但不至於加倍使用，對公債衝擊有限。

許家豪表示，目前基金操作上，維持較低的現金部位，並且進行匯率避險。在債種布局偏向均衡，以評等相對較佳或波動度控管相對較佳的基金為主，偏好較高的收益率與較低的存續期的企業債，以及流動性較佳的新興市場公債。

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