中國式縮表啟動？市場資金又見收緊 Shibor連7日全線上揚

中國市場資金面又見收緊，上海銀行間隔夜拆借利率 (Shibor) 漲至 2 年新高。市場議論「中國式」央行縮表再現，上證指數上午一度跌破 3100 點，但之後急速強彈，收盤報 3152.19，漲 0.36%。

據《財華社》報導，Shibor 周四連續 7 日全線上漲，隔夜 Shibor 漲 3.3 個基點，報 2.7920%，續創 2015 年 4 月 7 日以來新高。7 天期 Shibor 漲 2.46 個基點，報 2.8449%，續創 3 月 31 日以來新高。14 天期漲 1.36 個基點，報 3.2935%。

1 個月以上天期也各有漲勢，報 4.0161% 以上。

縮表使資金市場緊張加劇

分析師指出，中國央行目前採行穩健中性貨幣政策，「縮表行動」成為必然的結果，進而使得資金市場的緊張程度加劇。

《新浪財經》專欄作家黃志龍指出，2015 年 12 月至 2017 年 1 月，中國央行總資產規模由 31.8 兆元（人民幣，下同）擴張至 34.8 兆元，增加了 3 兆元。今年 2 月至 3 月，隨著央行穩健中性貨幣政策的實施，央行總資產降至 33.7 兆元，縮表規模已達 1.1 兆元。

從結構上看，今年 4 月 14 日前 12 週，央行公開市場操作有 10 周是貨幣淨回籠，僅有 2 周是貨幣淨投放，12 週內貨幣淨回籠規模 1.69 兆元，加上央行在 MLF、PSL、SLF 等流動性工具，都有不同程度的收縮，央行「縮表」已是不爭的事實。

貨幣政策轉向的結果，帶來資金較大的壓力。影響所及，就是 Shibor 從去年 11 月開始，就一路出現上揚。1 個月、3 個月、6 個月和 1 年期 Shibor，今年以來全部突破 4%，銀行間質押回購利率也持續走高。

季節性波動加劇流動性風險

券商指出，在今年在貨幣政策趨緊、金融「去槓桿、防風險」、外匯占款趨勢性下行的大背景下，MPA 考核和節假日等因素的衝擊將造成較大影響，流動性的季節性波動或將成為常態。季末和節假日前資金面壓力上升的情況預計仍將頻繁出現，尤其是 6 月和 12 月，應謹慎提防季節性波動可能引發的流動性風險。

《21 財經》近日則引述多名業內人士看法指出，中國央行這次的縮表或屬偶然，3 月份央行的縮表受季節因素影響較大。3 月屬於財政投放大月，因此財政存款大幅減少。前兩年一季度也出現過類似波動，且 2016 年的波動幅度與今年類似。

不過在防風險、擠泡沫的背景下，市場近期反應明顯。銀監會 10 日連發 9 文，劍指影子銀行，引發大行委外贖回潮，股債普跌。

券商指出，央行有去槓桿的決心，但並不希望引發較大的市場波動。而在流動性告急之時，央媽還是有可能出手馳援。招商證券宏觀分析師閆玲表示，央行資產負債表接下來可能會有小幅回升，整體資產負債表規模仍將維持相對穩定。