交銀國際：維持民生銀行(01988-HK)“中性”評級 降目?價9.18港元

交銀國際發布報告稱，1季度民生銀行(01988-HK)集團實現歸屬于母公司股東淨利潤141.99億元，同比增長3.60%，增速較2016年保持平穩;實現基本每股收益0.39元，同比增長2.63%。盈利增長主要來自規模擴張、所得稅和成本控制,分?貢獻盈利增速11.3、5.5和5.2個百分點,但息差和手續費收入下降分?拉低盈利增速19.8和4.7個百分點。期末集團資?/負債/貸款/存款總額比上年末分?增長+1.03%/+0.83%/+6.11%/-1.03%。

資?負債增速放緩，資?增長主要來自貸款和應收款項類投資，負債增長主要來自發行同業存單。同業負債+同業存單占負債比例超過30%，在可比銀行中較高。

以期初期末餘額計算，1季度淨息差和淨利差分?為1.46%和1.30%，環比分?下降27和29個基點，降幅為近幾年來單季最大，其中付息負債成本環比上升顯著。息差環比降幅超過已經公布季報的平安、中信和北京,降幅較大主要因為負債端主要依賴發行同業存單，資?端風險偏好降幅在同業中較大。

不良貸款率1.68%，與上年末持平。不良淨生成率預計為0.73%左右，環比略降7個基點。

手續費傭金淨收入下滑12.98%。降幅較大的主要原因是去年1季度基數較高，去年2季度開始環比下降，1季度手續費傭金淨收入環比增長3%，相對穩定。儲蓄存款和個人住房及消費貸款占比提升。下調17-18年盈利預測分?為2.6%/3.1%，預計17-19年盈利增速分?為2.7%/8.1%/6.7%，目前17年PE和PB分?為5.23和0.67倍，維持民生銀行(01988-HK)“中性”評級，目?價由9.46港?略下調至9.18港?。

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