通貨再膨脹交易退潮 規模17兆美元的共同基金點滴在心頭

在 17 萬億美元的共同基金行業，最近幾周的資金流向表明，各類資產的投資者對通貨再膨脹交易越來越持懷疑態度。

從全球股市到美國市政債，資金流向與大選後一段時間的態勢相比已經發生了變化。大選之後，投資者們押注更高的經濟成長和通貨膨脹將推高股市和債券殖利率。然而，標普 500 指數行將上演 1 月以來的首個兩周連跌，10 年期國債殖利率也接近 11 月以來的最低水平。隨著人氣轉變，高盛放棄了做多美元 / 歐元、美元 / 英鎊、美元 / 人民幣的建議。

通貨膨脹主題很大程度上基於對川普政府能夠兌現財政政策承諾的假設，特別是稅收改革。但至今沒有結果，而醫改法案的失敗也讓交易員們對稅改前景失去了信心，何況地緣政治緊張局勢也轉移了總統和國會的注意力。

「我們肯定會看到，人們對新總統將承諾變成法規的能力更加謹慎，」對沖基金行業分析公司 EPFR Global 的研究主管 Cameron Brandt 表示。「有很多信號說明，人們想要看到有形的東西。」

如下跡象表明，投資者正在退出通貨再膨脹交易。

資金流出股票基金

根據 EPFR 數據，美國股票基金在截至 4 月 5 日當周出現近 150 億美元的資金流出，是 2015 年第三季度以來的最大贖回，而且隨後一周幾乎沒有資金回流。

由於地緣政治問題不斷升級以及川普經濟成長議程前景不明，美國股市的基準指數上周進一步從歷史高點回落。標普 500 指數年初至今累計漲幅收窄至 4.6% 左右，而投資者喜歡跟蹤海外公司股票的基金。

打安全牌

雖然標普 500 指數距離創紀錄高位不到 2%，但市場主力已經變化。川普勝選之後上漲的金融和工業公司在過去一個月中已經下滑，投資者轉向抗跌板塊，如必需消費類股和高派息板塊。

被 EPFR 歸為「固收型」的行業（消費品、電信和公用事業），3 個月來首次連續兩周資金凈流入。

質疑通膨

沒有通貨膨脹，就沒有通貨再膨脹。無論是看看最新的美國消費者價格指數數據，還是通膨保值債券基金的資金流，很明顯，投資者不那麼擔心物價加速上漲。

EPFR 數據顯示，美國通膨保值債券基金在過去一周遭遇 2017 年的首次資金流出，也是 8 月以來的第二次。在全球範圍內，投資者在過去 5 周裡有 4 周從通膨保值債券基金撤資。

根據美國勞工部的數據，美國 3 月份通貨膨脹意外低於 2 月份，為 2016 年 2 月以來的首次環比下滑。而且，核心消費者價格指數自 2010 年以來首次下降。。

市政債反彈

投資於市政債券在很大程度上可以免除聯邦所得稅。市政債基金在截至 4 月 12 日當周獲得有史以來第三大資金流入。Brandt 表示，雖然 3.8 萬億美元的市政債市場通常在美國納稅申報日前後需求強勁，但今年似乎有一個額外的要素。稅改可能會降低所得稅率，降低市政債免稅的吸引力。

對於依賴市政債發行的州和城市而言，幸運的是稅改還很遙遠。財政部長史蒂文 · 努欽曾說政府計畫 8 月份提出稅改方案，但正在將這一時點推遲到年底。一些分析人士說，即使這樣，也不太現實。