李慧芬：62元之下買入長江基建(01038-HK) 目標66.5元

長江基建(01038-HK) 同系長實地產(01113-HK)日前公布以作價為28.2億加元(約164.4億港元)收購加拿大家具設備公司Reliance Home Comfort (RHC)，並有意將最多25%權益轉售長江基建。交易符合長江基建環球收購合併計劃，能提供穩定現金流，長期回報之透明度增加。而長江基建(01038.HK)之資產負債表亦強勁，即使進行收購，負債比率仍維持穩健的17%。

Reliance Home Comfort(RHC)是從事電熱水器租賃服務，手持不少長期租約，或適合長實地產。假設長實地產以收購價出售25%權益，長江基建(01038.HK)需付41億港元，而長江基建將從電能(00006-HK)獲得41.5億派息，令長江基建現金提升到160億元水平。長江基建需要68億元收購DUET 40%權益，餘下資金足夠收購25% RHC。收購有助提升長江基建每股盈利。

RHC的業務提供高能見度的經常性收入，一般每年租金上調3-3.5%。預計收購能產生7%的EBITDA回報，資本開支約為收入的15-20%。預期自由現金回報約5%，長遠有機透過拓展相關業務來產生額外服務費收入。

去年長江基建的核心盈利為101億元，即使在英鎊匯價壓力增大情況下派息仍上升5%。由於集團業務集中於基建發展，分佈範圍遍及香港、中國內地、英國、澳洲、新西蘭及加拿大。只要英鎊走勢平穩，長江基建盈利將可保持穩定增長。建議投資者於62元之下買入，目標66.5元。?

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