【港股解碼】13個月的IPO曆程，奇虎360市值的巨無霸之路

奇虎360終于要在A股IPO了，2017年3月27號，天津證監局公告了三六零科技有限公司的券商輔導公告，意味著奇虎IPO已經成?定局。其實自2016年7月份，奇虎360完成私有化開始，市場猜測更多的是它會以借殼方式回歸A股，因?借殼省物省時，而且中概股基本都會選擇借殼方式回歸A股。而奇虎360的此次選擇IPO，讓市場撲了個空。

投資者搶購360私有化份額，實控人奇思科技股改完成
 
筆者了解到，在2015年12月，奇虎360就已經和投資者集團達成私有化協議。2016年7月時，奇虎360就宣布私有化交易完成。那?奇虎360私有化的投資者都有哪些？實際上，此次私有化股東基本上是中國的投資者，2016年5月份，38家機構或者個人投資者參與奇虎360私有化，因?涉及到跨境結算問題，因此均向天津高新區的兩家SPV公司的打款。
 
兩家SPV公司公司收到投資者打款之後，再將資?合並注入天津奇思科技有限公司，最後由奇思科技完成奇虎93億美元的私有化交易。因此奇思科技是奇虎360的直接股東，而其他38個投資者是奇虎360的間接股東。實際上，奇虎360的股權變更是在2016年5月份，由自然人股東變更?奇思科技唯一法人股東，法定代表人變更?周鴻?，不過企業類型仍?有限責任公司。

而天津證監局公告的三六零科技股份有限公司，是奇思科技股改後的名字。筆者從國家企業信用信息公示系統了解到，奇思科技已經在2017年3月21日完成股改，由注冊股本5617.6628變更?200000。股改是A股上市的第一步，是前期的盡職調查，需要資?審計、評估以及律師事務所的工作。三大中介完成資?各項工作一般需要兩個月時間，因此奇思科技早在2017年1月份的時候就已經開始著手股改工作了。
 
股改還有一個作用就是股價和之前有限責任公司的份額價格是不一樣的，而且在股改的時候還可以引入投資者，進行股權變更。如果以注冊資本變化來算的話，奇思科技最原先的股東身價在股改完後就漲了35.6倍，收益最大數周鴻?。而私有化投資者投資成本要折算?注冊資本，入股成本在10-30元/每股左右。目前，三六零科技共有42個股東，其中2個自然人股東，6個企業法人股東，24個合夥企業股東。

實際上，奇思科技股改的股權變更在2017年2月28號就已經完成，認繳資金也在同一時間已經繳納到齊。其中認繳資金最大的是天津奇信志成科技有限公司，占比達51.78%，成?三六零的控股股東。而法定代表人周鴻?作?自然人股東持股比例?12.19%。股改完成後，過了僅僅6天的時間，三六零就上報了接受券商輔導的公告，可見其在加快上市步伐。
 
三六零上市流程至少花13個月時間，市值將超千億
 
大家最關心的莫過于三六零什?時候能夠實現上市的問題。如果按照A股IPO流程，首先股改，這部分需要花2個月時間，不過三六零已經完成，這部分時間也就免了。之後券商輔導，三六零目前處于這個階段，一般需要6個月時間，輔導完後再次需要中介介入審計和評估，這也需要2個月時間。這樣，截止完成輔導工作，三六零需要花8個月時間。

輔導完後向證監會申報文件上市，從證監會受理、初審到三六零預披露，這需要3個月左右時間。之後到發審委的工作了，我們也稱之?上會。不過在過會到拿到證監會的發行批文的這段時間是具有不確定性的，有的企業過會後就直接拿到批文，而有的需要等很久，有了批文才可以向交易所發行股份。如果按2個月來算，三六零走到這?已經花了13個月時間。
 
拿到批文之後，三六零就可以公告上市公告書了，並公告網下和網上配售環節以及發行價格定價機制。吃瓜群?更想知道，三六零該如何制定發行價格。一般來說，發行價一般是通過網下詢價而得，即使這樣，原來股東的心理價位至少要溢價20%。如果以私有化股東成本?標准的話，三六零發行後市值至少700億元。不過在去年360私有化完成後，有券商對其業務估值，若回歸A股，價值將達到3800億元。
 
因此，三六零離上市時間至少還有13個月，而上市估值，目前尚且難以斷論。根據市場上的聲音，估值1000億元以上是鐵定的了，即使在網下配售向機構詢價時，最低發行價也會參照這個標准。至于交易所的選擇，三六零很大概率選擇上交所，首先市值大，其次是最近原則。作?吃瓜群?，我們也只能默默的等待三六零13個月後市值風暴的到來。

■ 文｜陳銘京，香港財華社財經編輯。
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