Pimco：「貓捉老鼠」終究遊戲 中國去槓桿還需加足馬力

在降槓桿方面，中國無論做什麼都不會夠。

據太平洋投資管理公司 (Pimco) 執行副總裁兼全球新興市場策略師 Gene Frieda 稱，北京的「謹慎收緊信號」很大程度上並未受到銀行和重點放在穩成長上的地方政府的重視，尤其是考慮到今年將要召開中共十九大，情況就更是如此。

「在中國，謹慎型的收緊通常效果不好，最終會發展成監管機構和銀行間的‘貓鼠遊戲’，」常駐倫敦的 Frieda 在接受電話採訪時說。「有意願讓信貸擴張時信貸就會擴張，而要想減緩，唯一的辦法就是嚴格加以控制。」

中國央行說它的任務是制定穩健的貨幣政策，可一直以來，其所依賴的是更具定向意義的緊縮措施。2 月初春節假期剛過，它便上調了公開市場操作和常備借貸便利 (SLF) 的利率。自 2015 年 10 月將一年期存貸款利率降至紀錄低點以來，中國央行迄今還從不曾對基準利率進行過調整。

「上調基準存貸款利率會釋放出一個希望收緊政策的更強信號，而上面所說的嚴格控制，其形式是針對不同類別信貸成長進行量化限制，」Frieda 說。他同時表示，若是通膨繼續上行，信貸成長仍無減緩跡象，央行最早會在下一季度出台此類限制措施，不過這並非他所預料的基線情境。

雖然中國誓言要消除資產泡沫、降低企業槓桿水平，但其 1 月份的社會融資規模增量依然創下了 3.74 萬億元人民幣（5,440 億美元）的歷史紀錄。從通膨方面看，有跡象表明決策者可能有必要控制成長，數據顯示，上個月工業品出廠價創出了 2011 年以來的最大漲幅。