【大行報告】交銀國際：首予壽險業“領先”評級 升國壽(02628-HK)目?價至27.2港元

交銀國際發布報告稱，2016年，保險公司原保費收入為3.1萬億，同比增長27.5%，增速較1-11月下降1.4個百分點，增速仍創2011年以來新高。12月萬能險增速延續快速下降趨勢。大型壽險公司16年3月以來市場份額穩中有升。17年1月，除新華保險由于戰略調整保險收入同比下降，其他大型壽險公司保費收入仍保持快速增長。

銀行存款和債券投資占比下降，預計17年包括PPP在?的非?投資占比上升;預計流動性處于緊平衡，10年期國債收益率短期?維持高位震蕩，中期看，利率仍處大上升周期的前半期。保費賠付費用增速較14、15年略有加快，壽險賠付率同比略降。財險公司資?增速較為平穩，壽險公司資?增速16年下半年放緩。

保險業本月動態觀察：萬能險監管全面強化，萬能險規模增速放緩趨勢將繼續；保監會修改《保險公司股權管理辦法》，從公司治理的源頭上控制風險；股票投資分類監管，恢複股權投資比例要求，落實支持財務投資的監管導向。由于監管溫和去杠杆，流動性維持緊平衡，利率下行的空間并不大。

年初以來，滬深300指數上漲4.9%，?生指數上漲9.6%，壽險公司人壽(02628-HK)、新華(01336-HK)和太平(00966-HK)表現好于大勢。目前估值仍有上升空間，首次覆蓋給予壽險業“領先”評級。交銀國際根據16年業績預告和保費收入對國壽(02628-HK)的盈利預測進行了調整。目前國壽17年P/EV為0.9倍，將目?價從24.6港?上調至27.2港?，對應17年1倍P/EV，維持“長線買入”評級。

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