大陸通脹續降 通縮壓力增 專家料貨幣政策仍需放寬

大陸10月份全國居民消費價格指數漲1.3%。圖為山東青島的市場，市民在選購蔬菜。  圖片來源：香港文匯報

受到食品價格持續回落的影響，大陸10月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比增速回落0.3個百分點至1.3%，連續2個月放緩。10月CPI同比增速降至1.3%，低於市場預期。專家預計，今年內CPI增速將保持低位，PPI增速仍為負，通縮壓力增大，貨幣政策仍有空間，財政政策也將更積極。

香港《文匯報》報導，10月CPI整體、食品、非食品環比增速均低於過去6年同期平均水平，尤其是食品環比增速下降1.0%，低於近6年同期均值0.8個百分點。

食品價格「降溫」是影響CPI漲幅收窄的主要因素。據國統局分析，10月份豬肉和鮮菜價格同比分別上漲15.8%和4.7%，漲幅分別比上月回落1.6和5.7個百分點。10月份全國平均氣溫較常年同期偏高，有利於鮮菜鮮果的生產。而數據顯示，10月份，蛋、豬肉、鮮菜和鮮果價格環比分別下降了6.9%、1.9%、5.6%和0.5%。上述四項合計影響CPI環比下降0.32個百分點，超過了CPI環比總降幅。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，10月全國平均氣溫較常年同期偏高，蔬菜、豬肉、瓜果和蛋類價格均回落。秋季天氣情況適合蔬菜存儲和運輸，市場供應充足，且雙節後價格回落，蔬菜價格普遍下降。

同時，因前期利潤高，養殖戶出欄積極性提高，豬肉供給較充足，而終端需求平淡，對豬價帶來下行壓力。目前生豬存欄量環比增幅放緩，但同比跌幅仍在擴大，需觀察冬季需求的提升情況以及存欄量增加對豬肉價格的持續影響。

在食品價格下降的同時，10月非食品價格環比增加0.1%，也低於近6年同期均值。油價下行壓力對交通運輸價格仍有持續的向下帶動作用；房租、旅遊價格環比增速，均明顯低於往年。

10月服務價格環比負增長，為-0.1%，低於0.3%的歷史均值。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，這反映出國內需求的疲軟。雖然房地產市場住宅銷售仍較為穩定，租房價格環比漲幅持續較往年同期收窄，也反映出經濟不景氣給承租人帶來的壓力。

謝亞軒預計，未來一個季度通脹呈現溫和回升的趨勢，但年內走勢難以超過2%的8月高點。四季度貨幣政策延續當前穩健基調，更偏好定向發力，保證流動性的充裕。短期內跨境資本持續流出的局面難以逆轉，造成基礎貨幣被動回籠，目前的超額準備金水平不高，第4季降準對沖的可能性較高。

李慧勇指出，整體來看，通脹滑落，工業品價格持續下跌，通貨緊縮仍是主要矛盾。

宏觀政策看，民生證券宏觀研究員朱振鑫表示，通縮壓力加大，貨幣寬鬆仍有空間，財政政策將更積極。名義貸款利率雖然已經下降，但考慮通脹後，實際利率還是很高，仍需降息來降低企業的實際融資成本。同時，降準的必要性也在加大，美聯儲12月加息的概率上升，三季度中國金融機構超儲率只有1.9%，急需要降準來對沖超儲的消耗。而且，未來政策重點將逐步從貨幣政策轉向財政政策，明年財政赤字大概率調整。

圖片來源：香港文匯報

PPI方面，10月份中國工業生產者出廠價格(PPI)同比下降5.9%，與前兩月持平，連續第三個月維持在近6年的最低位，也是連續第44個月負增長。

數據顯示，2015年10月份，中國PPI同比降5.9%，環比下降0.4%。工業生產者購進價格同比下降6.9%，環比降0.6%。1月至10月平均，中國PPI同比降5.1%，工業生產者購進價格同比降6.0%。

國統局指出，10月份PPI環比、同比降幅均與上月相同，石油和天然氣開採、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、化學原料和化學製品製造出廠價格同比分別下降39.9%、22.5%、19.1%和8.3%，合計影響當月PPI同比下降約3.4個百分點，佔總降幅的58%左右。

民生宏觀分析師朱振鑫分析指出，10月PPI與前兩月持平，一是近期大宗商品價格企穩，疊加「8．11」匯改後人民幣貶值，帶來一定的輸入型通脹壓力；二是中央加大穩投資穩增長力度，導致部分工業品需求企穩。但中期來看，PPI已連續44個月負增長，未來轉正仍然遙遙無期。

交行金融研究中心預測，近期大宗商品價格在低位震盪中整體趨勢性下降，國際原油價格持續低迷並仍有走低的可能，輸入性價格下降帶來工業生產者購進價格降幅繼續擴大，並影響PPI走勢。受此影響最為明顯的是石油和天然氣開採、金屬礦產開採和冶煉、煤炭及煉焦等相關行業。由於大宗商品價格已經很低，繼續大幅下跌空間有限，同比基數的降低有助於緩解價格下跌幅度的改善。經濟下行壓力下貨幣政策繼續偏寬鬆調節，大量基建投資項目加快落實進度，將有助於提振需求並改善工業產品價格持續下跌的趨勢。在去產能壓力和輸入性通縮延續的情況下，預計未來PPI同比跌勢延續，全年在-5%至-5.4%之間。