央行降息再促“大牛”？

中國央行（PBOC）三個月內第二次下調基準利率，自3月1日起下調金融機構一年期貸款和存款利率各0.25個百分點。

此次降息會再度引發瘋牛行情嗎？事件對股市影響幾何？以下為分析人士對此次事件的點評。

去年11月底央行降息后A股走出瘋牛行情，但各大券商在給此次降息集體予以利好注解的同時，對其推動大盤走強的力度存在不小分歧

時隔3個月后，央行再度降息，決定自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

市場對去年11月底央行降息后A股走出的瘋牛行情記憶猶新，此次降息會對今日A股這一3月首個交易日帶來怎樣影響，成為市場關注焦點。事實上，各大券商在給此次降息集體予以利好注解的同時，對降息主推大盤走強的力度判斷存在不小分歧。

對新增流動性去向判斷有別

降息刺激股市的基本邏輯在於此舉釋放大量流動性，但對新增流動性去向的判斷上券商觀點並不一致。國泰君安就認為，去年11月的降息充分實現了驅動增量資金入市，而本次降息則更多地在預期之中。

國泰君安首席規則分析師喬永遠認為，在過去一個月內出現了降息降準的組合。但降準是為了對沖熱錢向外流出。降息是為了對沖通縮預期。這與較快、較為明顯的放松政策有一定差異。在積極信貸政策的影響下，今年流動性的大方向是脫虛向實。從去年12月開始，大量的新增信貸跑向基建端，未來還會繼續。未來資本市場面臨的流動性環境不再進一步擴張。

與此同時，海通證券(行情600837,問診)則認為，年初以來市場整體震盪，誘導因素是監管層對加杠桿行為的限制，本質是流動性改善邊際趨弱。市場彷徨的焦點是金融繁榮是否已經過於領先實體，還有沒有必要和空間繼續繁榮？二次降息將消除此疑慮。目前，利率下行、改革推進、盈利趨穩未變，牛市格局不變，增量資金入市仍處於初期，以超級大戶和大戶為主，流動性改善斜率再陡峭將助推資金繼續入市。

基於對降息帶來流動性改善程度的不一致判斷，券商對降息后市場風格的演變預測也有所不同。相對謹慎的券商認為，市場仍然沒有從存量資金博弈的邏輯里走出來，甚至更進一步陷入了存量資金博弈的過程中。這也反映了市場的無風險利率不會進一步下降，相反，個別月份可能會出現明顯的抬升。同時，如果在未來幾個季度里出現逐季的經濟增速提升的話，市場的風險偏好會在較快的時間里實現較快改善。因此，A股在短期內不會形成非常明顯的機會，相反，板塊分化會加劇。

同時也有券商認為，增量市中價值股和成長股唇齒相依。二次降息確認流動性改善再次陡峭，階段性藍籌價值股優勢更大。

相比整體規則層面上的眾說紛紜，券商對降息直接利好的板塊的判斷則相對一致。利率敏感型行業如非銀金融、地產等板塊獲一致看好。

海通證券分析師涂磊就表示，通常在降息后第1個月和第3個月到6個月間，地產板塊超額收益能力最強。版面一線城市龍頭公司彈性最好。

對於短期可能受降息負面影響的銀行板塊，華泰證券(行情601688,問診)分析師羅毅認為，預計降息對銀行利差有負面6%的影響，但是也不用擔心。因為現在M2每年增速還是在10%左右，所以銀行的利差部分依然可以維持平穩。同時降息可以激活場外資金進一步進場，如果銀行今日大幅低開，則可以大買。

保險理財產品吸引力將提升

盡管在降息對股市的推動力度上有所分歧，但市場人士對保險行業受益於此次降息意見一致。

華夏保險首席經濟學家、總精算師李建偉告訴記者，此次央行利率調整完全符合公司預期，因此，華夏保險不會對以財富一號系列為首的現有萬能產品結算利率規則進行調整。同時，公司會盡快對新常態下宏觀經濟及未來金融市場的影響做深入研究分析，並結合公司發展戰略及新利率環境下的投資戰略采取相應的措施，包括推出新產品等。

與此同時，富德生命人壽也喊出"降息我堅挺，不是任性，是實力"的口號，稱公司所有萬能產品的結算政策維持不變，不受本次降息的影響。

業內專家學者分析表示，此次降息，銀行一年期存款利率降到2.5%，等同於壽險產品2.5%的預定利率下限，未來保險產品的優勢將進一步增強。而隨著降息而來的是股票回暖，降息有貨幣寬鬆的傾向，萬能險和分紅險銷售會表現得更好，提升了保險產品在理財產品市場上的競爭力。

華夏保險首席經濟學家李建偉分析，央行此次降息對中國保險業是一個重大利好，其中最直接的就是隨著銀行理財產品收益率下降，保險產品吸引力將顯著提升。

目前保險公司萬能險結算利率普遍維持在4%左右的水平，與大多超過5%的銀行理財產品收益率相比並無吸引力，這也是導致2012年以來個險及銀保新單保費增速放緩的主要原因。

但隨著險資投資實力的提升，高投資收益水平成為其在降息中顯示實力的重要方面。面對近期不斷降息的市場環境，富德生命人壽通過高水準的投資決策，連年投資回報率領跑同業，憑借投資實力，擔當起客戶與渠道的信賴。公司透露去年全年綜合投資收益率超過9%。截至今年2月底，2015年累計承保超200億元，目前公司總資產超2300億元，注冊資本金117億元。

李建偉稱，本次降息后，銀行理財產品收益率將處於下降頻道。銀行理財收益率如降至4%以下，保險理財產品的吸引力將明顯提升。且2014年保險行業投資收益率6.3%，給予保戶的結算利率高企，使得保險產品在與理財產品PK中吸引力大增，本次降息，將令優勢進一步擴大。

此降息非彼降息

交銀國際董事總經理兼首席規則師洪灝指出，此次降息並不完全是個意外，因為市場之前幾乎每周都在揣測降息。

洪灝稱，降息時間上有點遲，而且為對稱式，對經濟直接影響有限。

國金證券(行情600109,問診)規則分析師徐煒表示，股票市場繼續獲得預期上的支援。第一次降息給投資者帶來的心理沖擊最大，它意味著央行態度的轉變，開啟了貨幣政策寬鬆的大門，因此對股市的作用最明顯。

南京證券分析師溫麗君稱，降息時點及幅度完全符合市場預期，進一步強化政策寬鬆預期。

受益板塊

海通證券規則分析師荀玉根認為，利率敏感的金融地產優勢偏大；成長領域的新能源汽車、軍工、環保處於兩會前后政策蜜月期，繼續看好。

荀玉根稱，今年迄今互聯網獨舞，一帶一路、自貿區主題高潮期龍頭漲2倍，樂視網(行情300104,問診)近期漲幅已達2倍，開年跌停預示行情熱點將轉移。

南方基金首席規則分析師楊德龍指出，央行本次降息有利於股市和債市，可能會刺激金融地產等大盤藍籌板塊大漲，從而有利於指數突破3400點整數關口。

徐煒建議關注：地產、非銀、銀行、鋼鐵、電力等傳統受益於降息的行業。

溫麗君表示，若利率有效下行，短期風格也將出現一定變化，相對基本面風險可控的非銀金融、地產龍頭等利率敏感型品種有望接力上漲。

大盤趨勢

洪灝指出，考慮到第一次降息后市場反應強烈、1月以來市場處於調整態勢以及上次降準后市場反應平淡，對於此次降息，預計股市初期反應不會很強，直到市場看到實際利率下降。

荀玉根認為，增量資金入市仍處於初期，以超級大戶和大戶為主，流動性改善斜率再陡峭將助推資金繼續入市。

溫麗君表示，利多政策落地后，短期市場可能反而會加大對經濟下行的擔憂，因此，短期股指順勢高開后，3400點附近依然面臨一定壓力。

溫麗君補充道，短期依然提醒創業板指估值高企風險，尤其是美股中概股持續回調后的短期估值壓力在不斷增大。

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