川普批評有所本？JMA：日圓實質有效匯率瀕40年低點

MoneyDJ 新聞 2017-02-09   記者 賴宏昌 報導

日經亞洲評論報導，2 月 8 日公布的數據顯示、日本央行 (BOJ) 持有日本公債 (JGB) 比例首度突破 40%。截至 2017 年 1 月底 BOJ 帳上擁有 358 兆日圓 (3.19 兆美元)JGB、佔在外流通總額(894 兆日圓) 約 40% 比重。去年 9 月 BOJ 雖宣布將政策焦點轉移至利率(長期利率鎖定在 0% 左右)、但年度 JGB 購買金額依舊維持在 80 兆日圓。

野村證券分析師 Takenobu Nakashima 預估，最快在 2019 年上半年 BOJ 的購債計畫將會觸及上限。瑞穗證券經濟學家 Yasunari Ueno 指出，日本貨幣供給若因 BOJ 大規模 JGB 購買計畫而持續擴大、川普 (Donald Trump) 可能會升高對日本的批評分貝。

共同社 8 日報導，官方最新公布數據顯示，美國 2016 年與日本的貨品貿易逆差 (未經過季節性因素調整) 報 689.4 億美元 (註：2015 年為 689.215 億美元)、日本超越德國的 648.7 億美元(年減 13.3%) 成為第二大逆差國，佔美國整體貨品貿易逆差比重自 2015 年的 9.2% 升至 9.4%。

嘉實 XQ 全球贏家報價系統顯示，2016 年第 4 季美元兌日圓升值 15.22%、創 1995 年第 3 季 (17.83%) 以來最大升幅！自川普確定勝選當天 (東京時間 2016 年 11 月 9 日) 盤中低點 (101.15) 起算、截至 12 月 15 日盤中最高點 (118.66) 累計波段漲幅高達 17.3%！

官方數據顯示，美國淨出口 (包括商品、服務) 令 2016 年第 4 季 GDP 縮減 1.70 個百分點、創 2010 年第 2 季 (1.77 個百分點) 以來最大負面衝擊。

Japan Macro Advisors(JMA)2 月 2 日指出，川普指控日本操控匯率有其道理。以實質有效匯率來看，日圓匯價目前逼近 40 年來的最低點。國際貨幣基金組織 (IMF) 的分析顯示，日圓匯價遭低估比例介於 10-30% 之間。

拜過去 4 年積極實施量化寬鬆政策之賜、BOJ 持有 JGB 比例預估將在 2018 年上半年突破 50%。JMA 認為，2012 年當美元兌日圓處於 80 左右水準時、日本官員的口頭干預是可以理解的，如今美元兌日圓升至 110、日本財長麻生太郎 1 月底還說很確定今年上半年日圓會貶值，似乎就有點「以鄰為壑」的味道。

柯林頓政府在 1990 年代中期曾點名貿易是美日關係最棘手問題、導致日圓實質有效匯率在當時創下歷史最高水準。JMA 指出，川普若真的施壓要日圓升值，日本決策者恐難反擊。歷史經驗顯示，日本單方面干預匯市的成效不彰、最終都以失敗收場。

川普、日本首相安倍晉三將在 2 月 10 日於華盛頓舉行峰會。川普 1 月 31 日在與製藥公司高層會面時表示，過去幾年來中國、日本操縱匯率的同時，美國就像一群傻瓜一樣坐視不管。

Thomson Reuters 6 日報導，素有「日圓先生」名號的前日本財務省財務官神原英資 (Eisuke Sakakibara) 在受訪時表示，美元兌日圓恐將於今 (2017) 年底跌破 100、因川普政府似乎支持弱勢日圓政策，影響所及市場可能會預期聯準會將放慢升息步調、日本央行也可能終止積極的貨幣寬鬆政策。

美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 統計顯示，截至 2017 年 1 月 31 日為止當週美元淨多單部位自此前一週的 200.4 億美元降 7.8% 至 184.7 億美元、連續第 4 週呈現縮減，創 2016 年 10 月底以來新低。日圓淨空單自 66,840 口減少 12.3% 至 58,331 口、創 2016 年 12 月初以來新低。

zerohedge 去年 4 月報導，神原曾在 1999 年 6 月底宣稱要將美元兌日圓匯價自 117 推高至 122。日本當時雖砸下數兆日圓進場干預、但時任美國財長的桑默斯 (Lawrence Summers) 公開表示美方並未參與干預行動。美元兌日圓隨後從 122 之上一路重貶至 101。

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