A股聞雞起舞？樂觀派：上看4000點 悲觀派：利空因素多

雞年翩然而至，A 股能「聞雞起舞」嗎？樂觀派認為，企業盈利改善、養老金進場可期、樓市及債市持續去槓桿等利多，加碼慢牛預期，滬指將看高至 4000 點。悲觀派則擔憂，中性偏緊的貨幣政策、鬆綁在即的期指、受到嚴厲監管的險資、一路狂奔的 IPO、或再度落空的入摩、以及不按常理出牌的川普等，均將對 A 股構成遏制。

香港《文匯報》報導，羊年 A 股巨跌，猴年緩緩企穩，滬指年內升逾 14%，惟行情多被大盤藍籌股壟斷，中小創依然躺在谷底，期內深成指僅上行近 4%，創業板指更是跌逾 10%，於多數散戶而言，根本就是賺了指數不賺錢。

〈樂觀派〉

但多家機構認為，雞年中國資本市場的整體機會將多於猴年，在宏觀經濟趨穩、上市公司業績水平穩定上升、預期轉好的基礎上，料滬綜指 3000 點將成為中期底部，圍繞 3000 點至 3800 點區間展開震盪。前海開源基金首席經濟學家楊德龍更指，A 股可能是今年最大的驚喜，滬綜指有望升到 4000 點，收復 2015 年第二輪股災的失地。他更奉勸投資者從樓市中套現，轉戰股市配置優質藍籌股。

東方財富 Choice 數據顯示，截至 1 月底，至少 2279 家上市公司披露了 2016 年的業績預告，其中超過 1710 家預增，總體而言，逾 7 成上市公司經營業績實現了不同程度的好轉。分析人士指，隨着供給側結構性改革的持續推進，「穩增長」、PPP 等項目的集中實施，歐美經濟持續復甦帶動出口好轉，內企盈利好轉的趨勢有望得到延續。方正證券首席經濟學家任澤平亦提到，今年 A 股市場結構性機會較多，大致圍繞業績和改革兩個主題展開。

此外，養老金亦可能在年內有所動作。有消息稱，社保基金新開了 6 個 A 股賬戶，意味着基本養老基金證券投資管理賬戶或已開立，千億元活水有望在春節後分階段入市。經濟學家易憲容分析，股市低迷，的確是養老金入市的有利時機。他指養老金可能成為雞年股市上升的重要助力，惟力量多大尚待觀察。

但東方證券認為養老金入市的最初規模有限。主要由於省政府層面的養老基金運營必須考慮當期收支平衡，預留的支付費用不會低，年內首批委託投資運營的資金或在 5000 億元 (人民幣，下同) 以下，入市規模不會超過 1000 億元。

〈悲觀派〉

雖有養老金可期，但業界仍擔憂，流動性缺乏將拖累 A 股反彈。節前和節後央行突然出招，上調中期借貸便利 (MLF) 利率、公開市場操作利率和 SLF 利率，傳達去槓桿和抑泡沫的意圖，貨幣政策中性偏緊基調明確。國金證券認為，年內公開市場操作利率亦可能跟進上調。在易憲容看來，若中央政府下決心擠出當前金融及房地產市場的泡沫，就必須收緊銀根，此舉當然對 A 股不利。

近來屢次傳出期指即將鬆綁，雞年很可能靴子落地。期指鬆綁的利害雖有爭論，但分析師認為，若降低做空成本，中短期仍是利空居多，料將加劇行情波動。

私募基金中經豐利交易總監何宇航指，從歷史行情看，股指期貨放開後 A 股通常都會砸一波，且明顯利空中小創。亦有投資者抱怨，在沒有實施股市 T+0 交易前，鬆綁期指絕對是重大利空。

美國新任總統川普 (Donald Trump) 入主白宮，中美貿易戰預期持續升溫。於 A 股上市公司而言，可能喜憂參半：收入來源倚重美國市場的企業自然大大不利，但軍工等行業則有望因禍得福。

根據 2015 年的年報，A 股上市公司中美國收入佔比較大的前 5 家公司分別為金河生物 (65%)、思創醫惠 (49%)、通源石油 (49%)、寶光股份 (46%) 和瑞貝卡 (42%)。

招商證券的報告指出，截至去年 12 月，美國對中國開展雙反調查共有 140 起，其中反傾銷調查 102 起，反補貼調查 38 起，主要集中於鋼鐵製品及化學製品等。此外，內地各行業對美出口佔比從大到小分別為電子設備、機械設備、服裝製造、金屬製品、傢具、化學製品、塑料橡膠製品、食品，若美國發起全面而非行業性的貿易戰，敏感度高的行業受影響更大。

反之，從大陸各行業對美進口的敏感度來看，從大到小依次為軍工、航空航天、植物產品、汽車、儀器表、穀物，若中美貿易衝突升級至全面限制的程度，內地以上行業相對得利，考慮到全面貿易戰必然伴隨着外交，軍事緊張，對軍工行業亦是利多。

考慮到川普早前承諾，將投入 5500 億美元至 1 兆美元擴大基礎設施項目投資，亦有機構認為，A 股基建、高鐵等有可能接到美國訂單的上市公司，有望受益。

不過，中泰證券首席經濟學家李迅雷擔憂，中國經濟的最大軟肋在於過度倚重於資本投入從而導致產能過剩，若美國實施重關稅政策，將令中國大陸的產能過剩問題愈加嚴重，「如果美國再限制中國出口，對中國經濟無疑是雪上加霜。」