備貨高峰結束 強麥面臨高位回調

隨著麵粉加工廠備貨高峰結束，國內小麥現貨價格高位滯漲。2016年12月下旬以來，強麥期貨也維持了高位振蕩走勢。展望後市，春節過後，小麥市場將迎來階段性需求淡季，存糧企業也面臨着出庫壓力，小麥供需將日益寬鬆，強麥期貨有望高位回調。

備貨高峰結束，價格滯漲企穩

隨著小麥消費旺季的到來，麵粉加工廠開工率提高，國內小麥現貨價格從2016年10月開始加速上行。2016年12月後，小麥價格上漲至歷史高點附近，但由於麵粉加工廠集中備貨結束，國內小麥價格滯漲企穩，上漲動力大為減弱。截至1月20日，鄭州地區普通小麥進廠價為2590元/噸，比前1個月僅上漲10元/噸，遠低於前期漲速。

小麥價格上漲乏力的原因除了麵粉廠集中備貨結束外，下游產品價格穩中有跌也是重要原因，使得麵粉廠無法將小麥成本上漲壓力向下游傳導。據監測，在鄭州地區，截至1月20日，麵粉出廠價為3200元/噸，和1個月前持平；次粉出廠價為1770元/噸，和1個月前持平；麩皮出廠價為1450元/噸，較1個月前下跌20元/噸。

拍賣持續進行，成交略有下滑

和其他糧油品種不同，國內小麥價格的上漲還是有「天花板」限制的。由於政府歷年來小麥收儲數量大、庫存充裕，每周例行的政策性小麥拋售完全可以成為國內供給的主渠道。當市場價格過高時，麵粉廠在政策性小麥拋售會上接拍小麥就比較劃算。

從2016年11月以來，河北、山東等地價格漲至1.32元/斤以上的高位，政府在河北、山東、安徽、江蘇等地開始拋售2015年產質量相對較好的小麥，上述四省的麵粉企業接拍較為積極，使得四省的政策性小麥拍賣成交率大幅走高，但近期隨著消費旺季逐漸過去，政策性小麥拋售成交率開始下降。上周三舉行的最新一期最低收購價和國家臨時存儲小麥成交率僅為9.61%，環比前周下降4.41個百分點，自2016年11月22日以來首次跌破10%。與此同時，國家臨儲進口小麥拍賣成交率同樣大幅走低，上周四競拍的成交率僅為1.09%，大大低於前期35%以上的成交水平。

國際小麥不振，進口有所增加

由於我國小麥產量較高，又有進口配額限制，一直以來，國內價格受國際市場影響不大。不過，近年來國際小麥產量不斷增加，價格逐步走低，內外價差擴大，使得進口量有所增加。據海關統計，2016年1—11月，我國小麥進口量為315萬噸，比上年同期增加39萬噸，增幅為14.2%，而且截至2016年11月，小麥進口量已經超過2015年全年，為連續第2年增加。今年的小麥進口配額仍為963.6萬噸，由於目前國際小麥價格較低，進口量存在繼續增加的可能。據監測，截至1月20日，3月交貨的美國2號軟紅冬小麥FOB價格為173.9美元/噸，摺合人民幣1195元/噸；到中國口岸完稅後總成本約為1722元/噸，較上日跌19元/噸。

氣象條件適宜，總體長勢良好

由於連年實施小麥最低價收購政策，2016年我國秋冬播小麥繼續保持穩定，播種面積在3.38億畝以上，而且全國氣象條件良好，土壤墒情適宜，冬小麥總體長勢正常。據農業部調查，冬小麥一類苗比例為44.6%，二類苗比例為38.6%。較好的小麥長勢為今年豐收創造了有利條件。

綜上所述，隨著春節的臨近，小麥需求轉淡，春節後供需形勢有望進一步寬鬆。在高位橫盤1個多月後，強麥期貨下行概率加大。

（作者單位：金期投資）