陶冬：川普登基 消費者加碼

瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬在部落格發文表示，川普下周六就職，市場都在看，尤其股價對其所隱含的期望頗高，甚至過高。以下為陶冬部落格全文：

醜媳婦遲早要見公婆，光靠三個俏麗丫鬟在轎子前擺樣子，公婆拒絕收貨。美國新總統就任在即，特朗普卻拒絕揭開蓋頭，在萬眾矚目的記者會上表演的是憤怒的真人騷，經濟政策依然缺如。儘管三大銀行業績靚麗，市場還是感到失望。美股從高位回落、美元從高位回落、石油價格從高位回落，將上週早些時候的進賬吐了出來，風險資產價格有波動，不過一周下來得失甚微。特朗普當選後，美國國債出現了一輪暴跌，之後反彈，現在則見獲利了結。整個市場在觀望中，並發出了強烈的信號—- 需要特朗普拿出實質性的政策細節，尤其在減稅和基建上，唯有這樣才能維持去年 11 月開始高漲的市場情緒。意大利主權評級被降，美國藥物股因特朗普言論而暴跌。感謝抄底資金，黃金是少數有明顯上揚的資產大種類。受惠於中國的信貸數字和流動性，銅價創五週新高。

特朗普將於 1 月 20 日入主白宮，成為美國第 45 任總統。無論他競選中的出位言論，還是未就任總統前對現行政策以及情報部門的抨擊，都預示著美國將有一位另類的總統。在言論上打倒現有體制容易，如何實際建立起一個體制則更困難，如何破除體制內的惰性以及製衡來達成目標則難上加難，特朗普有沒有能力達成這個目標是未知數，他甚至目前有沒有這個目標的細節也是未知數。一個星期後，市場便要審視這位新總統，不再信其言，而要觀其行了。筆者不知 20 日會不會出現市場反高潮，但是知道股價所隱含的期望頗高，甚至過高。特朗普對美國主流社會的需要是敏感的，個人魅力也不欠缺，他的弱點是對細節的關注和對現金流的管理。如何通過團隊彌補這個弱點，在筆者看來是他經濟政策成敗的關鍵，畢竟治大國不同於烹真人騷或選美。

美國上週出來的消費數據，值得留意。美國消費者展現出這十三年來罕見的樂觀情緒，同時聖誕節銷售理想。當然這些數據受到季節性因素影響，不過最根本的原因是美國的工資增長進入了快速車道，而對收入的預期帶動了美國零售市場。筆者認為，目前美國所見的收入及消費勢頭，也許為今年三次加息提供了部分數據上的支持，應該逐漸反映在債券市場的價格上。不過聯儲除了要應對工資增長所隱含的通脹壓力，還需要考慮投資不振和特朗普財赤等因素，還需要擔心美元過強對製造業的衝擊。

本週焦點，特朗普、特朗普、特朗普。美國成份股的業績和中國第四季度 GDP 數據也是市場的關注點。

本週記每週六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘