〈人民幣〉彭博專欄：中國無法隱藏人民幣對美元的依賴

中國領導人幾乎毫不掩飾他們對資本外流的擔憂。他們剛剛實施了新的披露規定，對中國居民個人每年 5 萬美元購匯額度的用途作出了限制。同時，隨著人民幣兌美元匯率跌至八年低點，他們還在努力平息對人民幣重挫的擔憂。去年 12 月底，中國政府宣布人民幣 CFETS 貨幣籃子新增 11 種貨幣。雖然 2016 年兌美元下跌了 6.5%，但人民幣兌一籃子貨幣自 7 月份以來基本保持穩定。

這種做法至少在一定程度上是為了說服中國老百姓，他們的儲蓄放在人民幣中是安全的。遺憾的是，最新的努力可能不會比之前的措施發揮更好的效果。人民幣依然與美元綁定在一起，難捨難分 -- 而且大家都知道這一點。

中國央行在大約一年前發布了人民幣 CFETS 貨幣籃子，其目的有兩個，一是轉移對人民幣兌美元急劇貶值的注意力，二是降低中國對美元的依賴。依賴美元一直被廣泛視作一件丟臉的事情，是對一個不斷崛起的超級大國以及世界第二大經濟體的侮辱。這種不滿情緒推動了中國的人民幣國際化進程。

然而一目了然的是，人民幣與美元的關聯仍然和以往一樣緊密。2016 年 11 月，中國外匯市場 98% 的交易都發生在這兩種貨幣之間。進出中國內地的資本流動顯示傾斜程度只是略有減輕。美元和與美元硬掛鉤的港元占到中國人民幣以外跨境銀行交易的 91%。在貨幣籃子中占到近一半權重的小貨幣在跨境銀行支付和收入中所占比例僅有 1.7%。

就連國際清算銀行也估計，中國境內 80% 的外幣貸款是美元貸款。這個數字確實很重要：如果人民幣兌美元繼續下跌，那麼無論人民幣在 CFETS 籃子中價值如何，企業都會迎來一個更艱難的還貸時期。

（Christopher Balding 是北京大學滙豐商學院商業和經濟學副教授。本文並不代表彭博編輯委員會或彭博有限合伙企業及其所有者的觀點。）