黑天鵝已經不夠看！野村盤點2017年十大「灰天鵝」

除了有黑天鵝之外，現在還有灰天鵝。野村證券於《CNBC》指出 2017 年投資人最該憂慮的 10 隻灰天鵝。

野村對灰天鵝的定義是，不大可能發生，但有一定影響力，且自外於一般分析師風險評估的事件。

1. 美國生產力上揚

野村提到，全球生產力從 2008 年金融危機以來便陷入低落，而美國的生產力也保持在低點。

不過，1990 年代初期市場也預期生產力會保持低點，但卻在科技業浪潮下快速翻倍。

「我們知道，低投資導致疲弱的生產力。現在建築及機具的投資的確還在衰退的水準，但智慧財產權及研發的投資已經接近危機後的高點，這些投資並非有形體，讓它很容易被忽略。這提供了生產力上揚所需的因子。」野村提到。

野村說，這可能導致美走強，以及聯準會更強力的緊縮。

2. 中國讓人民幣自由浮動

野村說，中國讓人民幣短期內自由浮動的可能性非常低，但也提到，如果中國突然間除去了在岸人民幣 2% 的浮動區間，並停止干預匯市，可能會讓人民幣大幅下跌。

3. 歐盟改革，讓英國重新加入

「讓英國脫歐變留歐，需要一連串不大可能、且眾人反對的事情發生，但是政治嗎，什麼都有可能會發生。」野村說。

野村指出了兩個潛在的、但不大可能發生的情況。

其一，英國可能透過大選來反轉脫歐，而脫歐需要蘇格蘭及威爾斯的議會同意，如果脫歐遭逢阻礙，保守黨可能會希望重新舉行大選，讓反對黨上台，或是出現更小的保守派。

其二，歐盟方面進行改革，符合了英國的需求，比方說關於勞工自由流動一事。

4. 日本通膨上揚

野村說，日本通膨的上揚，可能與日元 / 美元及油價上漲有關。直到最近，若油價下跌日元都會走貶。但如果這樣的關聯不再這麼強，或是高油價的同時日元走跌，那麼日本通膨可能會大幅度上揚。

野村提到，如果日本通膨將持續上揚到一定程度，且以不穩定的形式上升，那麼日本央行可能需要考慮寬鬆政策的退場機制。

5. 聯準會可能受到箝制

野村提到，川普對於聯準會的不表認同，會影響聯準會的獨立性並造成政治動盪。這很有可能會導致聯準會使命的更改，比方說通膨目標的變動。最極端的例子，川普甚至提到了回歸金本位。

野村指出，這可能會讓利率高過預期。

6. 俄國可能展現肌肉

投資人常問到，俄國在東歐的軍事作為是否會變得更為激進。如果真的發生的話，那麼可能會改變美國的外交政策，導致更多的制裁，以及影響歐洲的主要選舉。

野村說，兩個最有可能發生情況，在俄國加大在烏克蘭的力度，擴及到波蘭邊界，並且加大在波羅的海國家的力道，特別是立陶宛。

7. 結算所可能會失敗

「從 2008 年以來，市場咸認一個結算所 (CCP) 會比銀行雙邊協議 (OTC) 更能降低系統風險。」野村說。這背後的意義，在於如果銀行皆面對一個結算所，一個銀行的傾頹會受控，因為其他銀行面對的是結算所，而不是直接面對失敗的銀行。

但野村提到，結算所本身也可能成為系統風險。野村說，如果結算所失敗，那麼會比一兩個銀行倒下還慘得多。

8. 日相安倍失勢

安倍的聯盟現在在下議院占絕大多數，反對黨仍相當不受歡迎。這讓政治情勢一路穩定到 2017 年的大選。

但野村指出，如果四個主要的反對黨考慮在每個選區共同推出候選人，以 2014 年的總選票來看，可能會讓執政黨損失 60 個席位。

野村說，最極端的情況，會讓安倍失勢，可能直接下台。

「當這樣的灰天鵝浮現時，安倍經濟學題材的交易將反轉，日股將蒙受打擊。且如果日本政府有反建制政黨 (如共產黨) 參與其中，那麼投資人會擔憂反建制活動觸及日本，這將讓日本的政治不確定性增加，全球的波動性也提升。」野村說。

9. 新興市場資本控制回歸

野村稱，如果川普通膨導致美國殖利率高漲，且美元強勁，讓新興市場可能會面臨嚴重的資本外流。

野村說：「那些有著高比例的海外投資，特別是貨幣波動高，低利率及低外匯儲備的國家，很有可能面臨資本管制的風險。這些國家可能會在資本控制前，或資本控制失敗後，進一步讓貨幣失序下跌。」

10. 紙鈔可能會消失

野村說，電子支付可能會取掉紙鈔及硬幣，瑞典已經在考慮這麼做。野村指出，那些實施負利率的已開發市場，比方說歐洲及日本就可能會朝這個方向推動。

它說，在這些國家，人們可以把錢藏在床底下逃避負利率，但如果是電子存款的話負利率就能影響到電子錢包的厚度，從而刺激消費。但是這麼做的話，勢將引爆民眾的負面觀感。