是玩火還是不得已？三大焦點看懂中國險資瘋狂舉牌潮 ！

面對近期中國保險資金在 A 股大肆舉牌亂象，上周末由証監會主席劉士余開第一槍後，保監會昨 (5) 日率先開鍘前海人壽，停止其展開萬能險新業務的措施。隨後新華社更發文針對險資舉牌提出三大問，顯示中國官方對險資加強監管已勢在必行。

在証監會、保監會陸續展開動作後，中國官方媒體新華社更以「聚焦保險資金舉牌上市公司三大焦點」為題，提出險資為何頻頻舉牌上市公司？舉牌亂象傷害了誰？險資舉牌怎麼管？

自 2013 年起，險資就開始頻頻舉牌上市公司，主要增持對象鎖定地產業龍頭、低估值權值股等。到了今年，險資舉牌上市公司動作更大，截至今年 11 月底，險資在 A 股舉牌約 120 家上市公司。

險資為何要頻頻舉牌上市公司？

廣發策略研究報告指出，「資產荒是險資加大舉牌力道」的主要原因。去年 A 股大鬧股災後，大類資產的收益率持續下滑，導致險資資產端的收益率大幅惡化，截止今年 9 月，保險資金運用平均收益率僅 3.95%。當前固定收益類資產的收益率普遍在 4% 以下，無風險資產的 10 年期國債收益率僅 2.9% 左右。

問題就在，目前萬能險的結算利率水準大多處於 5% 左右，在資金成本高、市場資產收益率低的情況下，保險資金通過「舉牌」來提高資產端收益的動力自然增強。研究發現，舉牌公告日前後約 10 個交易日，被舉牌上市公司持續獲得正的超額收益，是險資舉牌的最佳投資窗口。

中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德雲指出，從險資選擇的投資標的來看，多為低估值大盤藍籌股，普遍具有良好發展前景，分紅率較高，能提供較好的現金流，從長期投資價值角度也具備較大吸引力。

險資舉牌亂象為何？

從去年起被眾保險資金競逐的萬科 A(000002-CN)、爆發高階主管出走潮的南玻 (000012-CN) 讓董事長董明珠在媒體上公開痛罵險資寶能的格力電器 (000651-CN)，都是近期險資舉牌隨著震動的上市公司。

日前監管單位早就開始對險資在股市大肆舉牌亂象展開動作，針對恆大人壽在股票投資「快進快出」的行為約談主要負責人，就是在表態不支持險資短期大量頻繁炒作股票。

原因在於，一來險資盲目投資和保險毫不相關的產業，對保險行業及險資運用帶來負面影響；二來，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，險資應該做股市的穩定器，而不該拿客戶的資金做槓桿，幫助自家母公司參與別人公司的控股權爭奪，更影響企業本身的穩定經營。

第三，企業經營者也擔心險資等槓桿資金的投資炒作，將對實體經濟產生影響。例如格力電器董事長董明珠日前就點名險資透過資本運作獲利，但小股民可能從中受害，強調投資人應該通過實體經濟的發展獲益，而非低買高賣，希望資本不要做破壞中國製造的罪人。

險資舉牌怎麼管？

保監會本周已對寶能系旗下的前海人壽開第一槍，停止其開展萬能險新業務的監管措施。同時，也將根據其他保險公司的整改情況採取進一步監管措施，代表日後還將陸續推出相關政策，嚴格監管保資運用。

對於險資舉牌該怎麼管？申萬宏源證券研究所市場研究總監桂浩明表示，國外市場大多有「大戶持倉報告制度」，要求規模較大的資金在集中大量操作時，需主動及時公開披露相關訊息，對保障投資者知情權和維護市場穩定有積極作用。

桂浩明建議，中國也可以考慮建立類似制度，要求大資金在進行重大操作時充分告知理由，可避免被舉牌公司股價異常波動，也有利於引導投資人理性投資。