華泰：通縮抑制供給 貨幣寬松護航

和訊網訊息 3月1日，2月份官方制造業pmipmi為49.9，前值為49.8，上升0.1個百分點；生產指數為51.4，下降0.3個百分點；新訂單指數為50.4，上升0.2個百分點。

華泰宏觀分析稱：1、生產繼續萎縮，需求難言根本性好轉。2月份生產指數為51.4，前值為51.7，下降0.3個百分點，自2014年9月份依賴持續下滑，意味著生產擴張速度繼續收縮。2月份新訂單指數為50.4，上升0.2個百分點；新出口訂單指數為48.5，上升0.1個百分點。雖然新訂單指數和新出口訂單指數有所上升，但是新訂單指數仍然處於2014年以來的較低水平，新出口訂單指數仍然處於榮枯線以下，經濟需求面難言根本性的好轉。

2、春節假期因素拉低產成品庫存，推升原材料庫存。2月份原材料庫存指數為48.2，上升0.9個百分點，自2014年9月份以來首次上升；產成品庫存指數為47.0，下降1個百分點。這主要是由於春節假期企業停產，“不生產，只銷售”的組合拉低產成品庫存，推升原材料庫存。

3、能源價格回升拉動原材料購進價格指數回升，ppi降速有望緩解。2月商務部中國大宗商品指數比1月份有了明顯的回升，主要因為以石油為代表的能源價格的回升，這拉動2月份主要原材料購進價格指數回升2個百分點，達到43.9。這意味著2月ppi環比下降或有緩解，但同比或將繼續回落。

4、就業指數繼續下滑。2月份從業人員指數為47.8，下降0.1個百分點，已經連續4個月小幅下滑，說明經濟的持續低迷已經影響到就業，而就業是中央政策的底線，這也許意味著2015年中央穩增長、保就業的決心更加堅定。

5、與匯豐pmi顯示的一致，不同企業類型出現分化。大型企業pmi為50.4%，比上月上升0.1個百分點；中型企業pmi為49.4%，比上月下降0.5個百分點；小型企業pmi為48.1%，比上月回升1.7個百分點。小型企業回升勢頭好於大中型企業。

6、經濟依然低迷，財政將繼續發力，貨幣仍有降準降息可能。2015年春節黃金周全國零售和餐飲企業實現銷售額約6780億元，增長11%，比2014年回落2.3個百分點，回落幅度比2014年有所擴大，經濟依然低迷，通縮壓力不減。2015年基建仍然有望保持20%左右的高速增長，仍然是穩經濟的重要力量。通縮導致實際利率上升，進一步降息仍有可能。近幾個月以來，外匯占款增速顯著下降或者負增長，為了補充基礎貨幣和釋放流動性，降準仍有非常大的可能。