國泰君安國際：新華保險三季度盈利環比改善 上調目標價至40港元

新華保險(601336,股吧)2016年首三季財務表現基本符合預期，季度投資收益有所改善同時保險準備金有所下降。2016年首三季每股盈利為人民幣1.53元，同比下滑44.8%，占我們先前的全年人民幣2.26元預測值的67.7%，基本符合預期。因季度退保金額在年內有持續上升趨勢，我們相信可以部分解釋季度保險準備金的下降，同時也可能意味着公司正在持續減少低利潤的舊保單。

金融資產浮虧依然對新華保險的凈資產構成一定壓力，我們預期主要壽險公司將在目前的低預期回報環境採取更為主動的投資管理風格。去年A股市場的顯著回調和年迄今並不火熱的權益市場使得公司三季度資產減值損失顯著增加。公司交易性金融資產餘額較2015年年底的人民幣136億元相比上升了35.0%（～2016年首三季：人民幣183億元）。

我們微調公司2016年全年盈利預測至人民幣2.334元，因為保費收入結構的優化而上調目標價至每股40.00港元。新業務價值倍數估值方法得出每股58.10港元的評估價值，在此基礎上我們給予31.2%的估值折讓從而得出每股40.00港元的新目標價（～15.3%上調）。