交通運輸：大呼紅利明顯盲動 薦3股

報告摘要：

鐵路改革進入「可預期」階段。10月9日鐵總一把手更換為陸東福，但是鐵總降格為副部級。陸東福作為風穩健並服從大局，我們判斷鐵路改革進入「可預期」階段，但是推進的力度和速度仍然要打折扣。

鐵總當前大局仍是保建設、保安全。當前，交通部人事剛做調整，李小鵬任部長，楊傳堂任黨委書記，大部委短期難以有改革大作為，須待格局更進一步才有利於推進；鐵總降格為副部級，總體上鐵總服從大局的客觀需求明顯。陸東福長期在鐵路系統工作，作風穩健並服從大局。鐵總當前的大局仍然還是保建設、保安全，然後推進經營升級和改革。「十三五」鐵路建設將可能從2.8萬億提升到4萬億，高鐵建設和安全依然是國家的重點，是鐵總首要任務。

鐵總改革在大局下並不會突飛猛進。國家對鐵總市場化定位有方向但並不確切；鐵總4萬億負債處理依然是個復雜問題；在國家推進鐵路（國網）建設環境下，鐵總進行投融資體制改革訴求並不大，甚至沒有訴求；鐵路經營改革依然路漫漫。

鐵路經營改革依然路漫漫。主要有以下幾點：第一，鐵路貨運將長期進入「供大於求」格局，短期運量反彈難以撬動價格彈性；第二，物流改革必須改革運輸調度體系，後者為先決條件，短期沒有任何改動跡象；第三，鐵路客運最具市場化改革條件，目前客運具有最高景氣行業的特征，國家給予的價格上下浮動的政策在航空和鐵路行業具有同樣的適用性。這個是目前鐵路最容易改革內容，並能夠迅速創收；第四，鐵路土地改革簡單看國家（從國務院到各個部位）都已經創造好條件，但是在鐵路大系統下，要把土地改革推進，仍然需要系統化的改革工作，我們預計今年實質推進難度較大；第五，鐵路運營和維護已經進入「質和量」的新時代，但是體系依然沒有改觀，改革要求和紅利都很大，但是改革和安全的天平需要大決策。

短期「鐵路仍然要服從於大局」。總體上，陸擔任鐵總一把手，鐵路系統建設和改革工作將會有實質性的推進，我們預計5年內鐵路系統將獲得巨大變化，但是短期「鐵路仍然要服從於大局」，我們判斷改革「可預期」，但是推進進程依然緩慢，目前大呼紅利明顯盲動。

可參考我們此前發布的系列專題報告。包括《鐵路改革專題研究——總體定位篇》2013/2/18，《鐵路改革專題研究之二——鐵路運價市場化改革》2013/8/20，《鐵路土改獲批，路網公司獲益巨大》2014/5/20和《鐵路發展基金是把雙刃劍，權宜之計》2014/8/19等。

風險提示：鐵路改革與預期不符。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】