還在擔心黑天鵝？花旗：意料外的小事件就可能觸發市場大震盪

美股目前還接近歷史高點，波動性相對偏低，不過別以為這樣就可以高枕無憂。《金融時報》報導，花旗 (Citi) 周一發布報告提醒投資人，其實不需要完全意料之外的「黑天鵝」打擊市場，往往只要小小事件觸發，就可能在市場引發驚人的大波動。

花旗認為，雖然人們通常擔心政治動盪或經濟上的不確定性，但實際上，目前經濟的「確定性」處於歷史高點，對經濟成長前景、利率及通膨走勢，主要經濟學家沒有太大歧見。

在這樣的背景下，最大風險是天外飛來的「黑天鵝」嗎？恐怕不是。花旗相信，人們非常確定的事，出現意料外的結果，衝擊其實更大，這使得傳統的波動率測量，其實是理解投資情緒變化很差的指標。

舉例來說，英國公投脫歐就是個意料外的結果。市場幾乎一面倒認為，英國將留在歐元區，大家確信如此，因此把錢都放在同一個方向。在結果完全不同時，人們措手不及，帶來衝擊也遠大於平時。

花旗警告，現在最令人擔心的，就是過高的確定性。因為「更高的確定性會創造共識，共識產生自滿，自滿帶來風險」。

因此，我們需要看的是價格走勢的峰度，不頻繁但極端的動作，會比頻繁但溫和的波動，後座力會更強。圖表所顯示的，是基於股票、利率、匯率及商品組合，每周峰度的變化，前一次峰度來到高點是去年近年底，接下來我們見到今年初 3 個月的股市低迷。

花旗提醒，市場的大逆轉的確需要觸發，但也許不是驚人的黑天鵝，只要小小事件的觸發，完全顛覆人們原先的預期，就有可能引起市場的全面改變。