債轉股降企業負債率10-20% 大規模鋪開難現

和訊網消息國務院出台債轉股指導意見後不久，武鋼集團和雲錫集團「債轉股」相繼落地，其中轉股債權均為建行銀行貸款。中信建投宏觀與債券首席分析師黃文濤表示，本輪債轉股能夠減輕企業負擔，為脫困贏得時間，但不會大規模鋪開。上述兩例債轉股均支持過剩行業龍頭、負債率較高且經營較為困難的國企，體現了債權人和債務人的互相妥協。

10月14日，發改委財金司副司長孫學工表示，將首先支持周期性波動較強的行業債轉股，面臨暫時困境的周期性行業最有可能參與債轉股。發改委新聞發言人趙辰昕也曾表示，從模擬運行情況看，債轉股新政可以使企業資產負債率普遍下降10到20個百分點，大幅降低企業財務費用。

黃文濤表示，債轉股實施將繼續緩釋債市信用風險，減輕信用利差走擴壓力。貸款轉股後，一方面直接利好債券兌付，另一方面將有利於企業經營改善，間接利好債券。

需要注意的是，雖然同為建行旗下的債轉股案例，但兩個方案差別較大，和中鋼集團債務重組方案差別也較大，體現了本輪債轉股「一企一策」的特征。武鋼集團方案中成立的基金通過債權和股權兩個方式來幫助企業降槓杆，雲錫集團方案則全部通過股權方式。

同時，在債轉股方案中雙方相互妥協跡象突出，黃文濤表示，作為兩家龍頭企業，行業地位高，政府支持態度明顯，且建行都強調要投資於優質資產，其次在武鋼方案中建行明確提出有業績要求以及未達要求後的回購安排，最後是武鋼需要自己出一部分資金認購基金份額。

在實施主體上，黃文濤認為，大行未來將是新成立的專門子公司，小銀行則通過AMC等外部機構來實施債轉股。

「實施債轉股若不是銀行子公司，那麼轉股就很可能確認損失，而且銀行還要為AMC等外部機構支付債轉股實施費用，因此銀行有動力由子公司作為債轉股實施主體。不過銀行的現有子公司還有其他業務，因此銀行更會新設專門的子公司來實施債轉股。」黃文濤說。

不過，黃文濤提醒，債轉股對企業並非免費晚餐，需要付出代價，企業實施債轉股的意願會大打折扣，不會像上輪債轉股那樣大規模鋪開。然而企業債轉股後減輕了財務壓力，並且能夠在銀行的支持下進行財務重組、資產重組、引進產業資本等，對於企業經營好轉也會形成利好。