滬深盤前─國慶長假前 弱勢震盪

上周 A 股市場一度因為美國聯準會 (Fed) 不升息因素的刺激而出現補缺行情的態勢。可惜的是，上週五 (23 日) 滬深兩市再度無量下滑，個股行情也漸趨降溫。如果再考慮到節前市場參與者的觀望心理，短線 A 股可能沒有大的交易性機會，因此，在成交量有效放大之前，A 股弱勢震盪的局面或不會有太大改善。

據中國證券網 26 日報導，其實，對於部分市場參與者來說，當前 A 股市場的走勢有點低於預期。因為當前中國整個資產價格市場較為火爆，尤其是房地產市場，這說明了中國流動性較佳，浮力較強，理應 A 股也應該分享流動性的雨露而出現相對強硬的走勢。

但可惜的是，一方面是因為 A 股市場的當前估值水準相比較前些年來說，仍然顯得有點高企，尤其是創業板等中小市值品種，所以，巨大的社會流動性不願意進來捧場。另一方面則是因為 A 股自身的資金系統處於持續流出的態勢，比如說持續的新股發行，上週五收盤後又公佈了不超過 155 億元融資額的新一批 IPO 發行名單。再比如說大小非的減持。甚至有媒體還報導稱，8 月統計月報顯示出證金公司託管的流通市值為 4555.68 億元 (人民幣，下同)，較 7 月份的 4801.65 億元減少了 245.97 億元，同時，證金公司 8 月託管金額占全市場託管總額的比重也從 1.67% 降至 1.51%。這些資訊的疊加，就意味著本已存量資金博弈的 A 股市場的資金總量更趨於萎縮。

與此同時，針對熱錢的違規違法交易的查處一直處於高壓態勢。上週五，上交所在新聞發佈會上聲「上交所本周共對 144 起證券異常交易行為進行調查，涉及證券 146 只次、證券帳戶 571 個次，共出具書面警示函 159 份，針對投資者實施盤中暫停帳戶交易 7 次，並上報證監會 1 起涉嫌違法違規案件線索」。由此可見，一方面是資金總量的減少，另一方面則是對熱錢的打擊，如此結合起來，就是 A 股成交量持續萎縮，指數走勢趨於疲次。

如果再考慮到國慶日長假將來臨，市場參與者的觀望情緒可能會進一步提升。畢竟長假期間，週邊市場的波動不可避免，尤其是美股尚處在歷史高位，略有風吹草動，就可能會產生擾亂全球資本市場參與者情緒的高位波動走勢。而 A 股目前又是比較脆弱的走勢，因此，市場參與者選擇觀望操作策略也在所難免。看來，本周滬深兩市的走勢可能會延續近期 A 股的低迷格局，不會有大的起色。

但是，對 A 股未來的走勢也不宜過於悲觀。因為當前 A 股市場總市值只有 50 兆元，2015 年 GDP 總量已經達到 67 兆元，2016 年則有望超 70 兆元。與此同時，M2 規模也有望達到 150 兆，如此的資料對照，說明 A 股中長線的下跌空間並不是很大。假設如果 A 股在未來一年內下跌 20%，那麼，A 股總市值占 GDP 的比重只有 60%，這在全球資本市場來說，是很低的。因為美歐股市總市值占 GDP 的比重在 100% 甚至更高。所以，在目前經濟增長大背景下，A 股可能會低迷，但不會出現大跌的可能性，下跌空間也不大。

另外，房地產市場的過於火爆，可能會引發一定的調控措施。而當前能夠容納下巨大流動性的市場，除了房地產，就是股市。雖然房地產調控之後，流動性並不會全部湧向股市。但是，從以往的走勢慣性來看，股市與房市，還是存在著一定的蹺蹺板效應的。比如說 2013 年至 2015 年，股市活躍，房市溫吞水。2015 年下半年後，股市疲軟，房市火爆。所以，隨著房市調控預期的升溫，股市也會迎來一定的流動性的滋潤，今年以來因流動性流失而臉色漸趨蒼白的 A 股市場可能會有所改善。

綜上所述，對 A 股的未來走勢雖然不宜過於樂觀，但也不宜過於悲觀。建議投資者仍然可以利用當前較為低迷的態勢，為未來佈局，尤其是那些未來需求有望持續旺盛的品種，比如說旅遊、醫療服務、兒童用品等優勢企業。其中，醫療服務中可積極跟蹤體外診斷、佈局醫院資源的相關個股，畢竟分級診斷等醫療制度改革會賦予此類企業更為廣闊的產業成長空間。

此外，香港《文匯報》援引為著名經濟學家宋清輝表示，中國國家統計局公佈的數據顯示，8 月製造業 PMI 為 50.4%，比上月上升 0.5 個百分點，重回臨界點之上。非製造業 PMI 為 53.5%，比上月回落 0.4 個百分點，仍持續穩定在擴張區間。整體來看，製造業 PMI 指數之所以能夠重返榮枯線之上，是多方面因素導致的，在一定程度上帶動了市場信心回升。雖然中型企業和小型企業製造業 PMI 數據還在榮枯線之下，但並沒有下降，且大型企業的 PMI 指數繼續在榮枯線之上。

從當前數據來看，製造業有回暖跡象，此次 PMI 重回臨界點意味着市場需求有所改善。今年是「十三五」規劃的開局之年，各行業的「十三五」規劃、各地「十三五」規劃已經被相應的企業吸收，各類企業也開始按照規劃並在相應的政策扶持之下進行生產。同時，國家加大了對基礎設施建設項目的投資，這也在一定程度上刺激了局部區域的實體製造產業。從經濟基本面看，儘管外圍經濟不景氣，但是中國經濟的基本面已經有所好轉，在一定程度上改變投資者對未來的悲觀預期。需要注意的是，這種改變並非扭轉，並不意味着悲觀預期將成為樂觀預期，只是相對前期的悲觀有所調整，但整體預測還是偏向悲觀。製造業 PMI 數據是否真正回暖，後期是否會受到新的衝擊，還需要繼續觀察。中國實體產業還面臨去產能、去庫存等關鍵任務，加之世界經濟大環境沒有出現明顯的向上趨勢，市場存在極大的不確定性。

作為經濟發展晴雨表的股市，近段的表現亦是差強人意。與火得發燙的樓市形成鮮明對比，形如 2015 年上半年的牛市，對 A 股資金虹吸效應顯著。上周 (9 月 19 日 - 23 日)，美國、日本維持現行利率不變的消息公佈後，日本、歐美股市雙雙大漲，唯有 A 股不慍不火，兩千股默默畫心電圖，熱點屈指可數、乏善可陳。本周 (9 月 26-30 日)，又是國慶長假節前僅剩的五個交易日，資金也想放假，入場意願可能不強。因此，在成交量有效放大之前，A 股弱勢震盪的局面或不會有太大改善。操作上，應秉持低吸尋找機會態度，莫作追漲。十一黃金周臨近，酒店、旅遊等板塊上漲是大概率事件，擇機佈局，是為上策。