一分鐘了解春節期間全球大事及策略觀點

【全球資產收益率】

春節前后2.16-2.23共6個交易日中，全球市場雖受希臘債務延期的談判影響，但整體波瀾不驚。股市方面，主要國家普遍上漲，其中日本股市創15年新高，寬裕現金流推動日本企業加強核心業務和並購擴張，盈利前景向好。債券方面，主要發達國家國債收益率上行，其中美國國債收益率連續第三周上升，市場預期美聯儲主席耶倫將重申會在今年晚些時候開始加息。匯率方面，英鎊、美元小幅升值，歐元、澳元則小幅貶值。商品全線下跌，油價前期反彈20%之后春節期間下跌接近9%。

【全球重要事件】

1、歐洲：QE改善經濟預期，希臘仍然存在退歐風險

歐元區2月Markit綜合PMI指數53.5，高於前值52.6，創2014年7月以來最高。主要是歐洲央行宣布QE后市場信心回升，三月份QE（每月600億歐）正式實施之后，預計仍將繼續改善。

2月18日經過長達11小時的談判，希臘與歐元集團達成延長援助計劃四個月的協議，避免了希臘退出歐元區，但希臘需在23日前遞交改革和預算方面的具體計劃。各國財長將在24日進行電話磋商，若仍無法達成一致，希臘債務將在28日到期。與此同時，希臘左翼政黨內部出現了分裂跡象，希臘左翼政黨Syriza最資深、最活躍的政客Manolis Glezos為參與制造這場“幻覺”向希臘人民道歉，因為協議草案中的措施或背離了總統競選的承諾。

2、美國：貨幣仍寬鬆，復甦路曲折

周三，美聯儲FOMC會議紀要顯示許多委員傾向於維持近零利率更長時間，美股自低位反彈，美債大漲。黃金盤中跌破1200美元，但受偏鴿派FOMC會議紀要提振，大幅反彈十余美元。美聯儲1月FOMC會議紀要顯示，許多委員傾向於維持近零利率更長時間，認為去掉“耐心”措辭會令投資者將注意力集中在很小范圍上，稱如果海外經濟進一步惡化，可能會給美國帶來風險。

2月24-25日美聯儲主席耶倫將作客國會山，發表半年度貨幣政策證詞，未來政策走向將是市場關注焦點。美銀美林認為，一方面勞動力市場擴張速度要快於美聯儲預期；另一方面核心通脹數據卻在不斷下滑，耶倫怎樣協調這兩個分歧非常值得注意。

美國五年期國債收益率連續第三周上漲，為去年6月來以來首次，因市場預期美聯儲主席耶倫將反復重申會在今年晚些時候開始加息。

23日全美地產經紀商協會（NAR）公布數據顯示美國1月成屋銷售482萬戶（年化），創去年4月來新低，大幅不及預期的495萬戶，前值為504萬戶。

3、日本：維持寬鬆，但不擴大刺激

日本央行18日宣布維持利率不變，維持基礎貨幣年增幅80萬億日元的計劃不變，並重申將觀察風險，適時調整政策，在通脹率穩定在2%之前繼續QQE政策。日本央行公布的1月貨幣政策會議紀要稱，盡管油價在持續降低，CPI增長放緩，但維持中長期通脹目標是合適的。油價震盪對日本實現通脹目標造成困難，若油價上漲，在2015/2016財年實現2%的通脹目標的可能性很大。

日經指數19日以來連續三個交易日創15年新高，主要源於日本企業使用充裕的現金流加強核心業務和進行並購擴張，使得投資者看好日股前景。

18日日本十年期國債收益率升至0.41%，較1月創出的歷史新低0.195%相比大幅上升，這也是十多年來日債收益率首次超越德債。

4、新興市場

中國：70個大中城市房價環比下滑0.4%，連續第9個月下跌，但一線城市環比上漲0.1%；價格同比下降5.1% ，創2005年7月份以來的最低值。

俄羅斯：21日美國國務卿克里表示，美國及其盟友正在討論就俄羅斯破壞烏克蘭新停火協議對其實施更多制裁。

韓國：韓國航運商Daebo International Shipping Co Ltd（主要運輸鐵礦石，煤炭，谷物和鋼鐵制品）已向法院遞交破產申請，主要原因是國際航運市場不景氣，來自中國的航運需求持續下降，同時國際運力過剩，導致波羅的海干散貨指數在過去15個月內已下跌22%。

【規則觀點】

1、市場整體趨勢仍然向好，但投資風格可能出現轉換

流動性偏寬鬆。2月份在央行降準以及公開市場凈投放2950億的帶動下，銀行間流動性偏寬鬆，資金利率季節性跳升幅度不大，7天回購利率從前兩周最低的4.4%上升至最高的4.9%，最高上升50個bp，而去年同期7天回購利率從節前兩周最低的4.0%上升至最高的5.3%，最高上升134個bp。

通縮壓力下未來寬鬆預期有望升溫。1月CPI 、PPI僅為0.8%、-4.3%，而且2月份以來物價持續低迷，肉類價格回落，蔬菜鮮果季節性上漲但也低於去年春節同期水平。油價等商品價格下跌進一步加大通縮壓力，未來寬鬆預期有望升溫。

歷史上春節前后風格轉換的概率較大。從創業板相對上證指數的超額收益來看，2011-2014年的4年中，有3年春節前、后出現了風格轉換（只有2013年創業板的大牛市中創業板持續大漲）。主要原因在於年報披露期，小盤股過高的盈利預期沒有得到驗證。目前421家創業板公司已有176家（2013年盈利占比39%）公布年報，可比口徑盈利同比增長21.3%，遠低於一致預期的40%。

2、行業設定

投資方向關注受益於人民幣貶值和業績超預期的中盤股。降息以來人民幣匯率大幅貶值，紡織服裝、家用輕工等出口占比較高的行業將受益。年報披露期，關注業績超預期的家電、非銀、輕工、有色，目前有706家上市公司公布年報，家電、非銀、輕工、有色行業的年報好於一致預期的盈利預測。

（華泰證券 徐彪、姚衛巍）