煤炭陷入價漲股跌怪圈 源於未摸清政策底牌

和訊網消息近期煤價越暴漲調控預期越強，這導致市場的風險偏好相對低迷，不過，中信建投煤炭團隊李俊松表示，目前市場對政策面的利空過於謹慎，原因是尚未摸清政策底牌，實際上當前煤炭的主導因素應是美聯儲不加息帶來的市場整體風險偏好提升，因此預計煤炭股將迎來中等反彈行情。

7月份來，煤炭股開始陷入煤價漲而股價跌的怪圈，9月份，煤炭又進入了一輪超預期的提價周期，股價反應同樣相對平淡。對此，李俊松認為，核心原因是上半年供給收縮的邏輯在政府釋放先進產能政策出台後被破壞，需求邏輯和風險偏好提升邏輯在市場普遍對後面宏觀需求悲觀的背景下一直無法體現。

實際上，現在市場心態已經陷入了煤價越暴漲調控預期越強，從而風險偏好越低估值受壓的謹慎心態中。後續煤炭股演繹的邏輯將圍繞着如何打破這一邏輯怪圈展開。

李俊松認為股價對政策面的利空過於謹慎，原因是尚未摸清政策底牌。7月份以來煤炭股一直在調整，當前的股價隱含煤價假設可能還不到500，例如陝西煤業當前長協價下，噸煤凈利潤有50-60元，按此業績年化估值也僅12倍左右，當前神華長協價僅為460，低於市場價100元。

值得注意的是，市場之所以一直沒有修復煤炭股低估值除了政策上的過度擔憂，最重要的是近期美國加息預期帶來的風險偏好的下降及對明年經濟的不樂觀。

不過，後續可能有幾個因素引發估值的修復，首先是政策底牌亮明後對之前過度悲觀預期的修復；另外，美聯儲決定9月不加息利於整體市場風險偏好的提升；同時，煤炭冬儲引發的投機性季節行情；最後是對市場一致不看好明年經濟預期的修復。

在李俊松看來，當前煤炭的主導因素應是美聯儲不加息帶來的市場整體風險偏好提升，而不是政策打壓煤價預期，因為當前煤炭股隱含的煤價假設已遠低於當前現貨價。

最新消息也顯示，摩根士丹利首席全球外匯策略師Redeker表示，預計美元將下跌4%-5%；美聯儲今年不會加息。在這樣的背景下，李俊松判斷後續煤炭股或迎來中等反彈行情。