國金證券：醫藥流通迎發展機遇

國金證券發布研報認為，兩票制對醫藥?業鏈各環節?生深遠影響。兩票制下，低開票的生?企業需要轉變銷售模式，為企業的財稅處理能力提出了挑戰。流通企業和代理商行使職能有差異，在模式轉變的背景下，流通企業可能部分融合代理商價值，從而帶來?業鏈價值的重構。

據了解，福建兩票制配套七?、八?對配送的要求，帶來了2012—2015年福建省商業企業集中度提升的第一波;2016年開始執行福建省新一輪九?、十?，有望帶來商業集中度提升的第二波。國金證券認為，福建兩票制對商業龍頭并購的推動效應明顯。2011年福建八?明确提出兩票制後，國控當年在福建6大地區各自并購一家商業子公司，以地級市為單位將調撥業務轉變為純銷。國控在福建省的收入體量從2010年的10億元提升至2015年54.6億元，年複合增速達到40%，實現了超越行業的增長。此外，純銷對調撥的整合實現集中度提升。2015年福建省商業調撥占比24%，較2014年下降4.31個百分點。目前全國醫藥商業調撥占比42%，如果以福建省的調撥水平為?準，純銷規模有30%的提升空間。

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