博時基金魏鳳春：維持A股低配 關注建築業食品飲料和醫藥

周末美股市場暴跌，主要股指創英國脫歐公投後最大單日跌幅。FOMC票委兼波士頓聯儲主席EricRosengren稱，為了防止經濟過熱，有合理理由收緊利率政策。Rosengren講話過後，市場對美聯儲的加息預期隨即升溫。美股三大指均下跌超過2%，道指大跌近400點，三大股指和美債均創6月24日英國公投以來最大單日跌幅。VIX恐慌指數飆升40%，油價暴跌4%，美元收復一周以來跌幅。但是8月非農就業人口變動15.1萬，低於市場預期，加息的數據支持不充分。除了口頭上的預期管理，我們認為數據上可能不支持加息，預期的來來回回仍是主旋律。

國內方面，出口數據和高頻數據表現良好，8月發電用電增速延續回升態勢創年內新高，經濟增長仍可維持在年內較快的速度，宏觀方面，最大的隱憂在於財政支出力度的下降。CPI同比漲幅比上月回落0.5個百分點，主要是由於食品價格同比漲幅回落較多，非食品CPI是經濟數據中最有可能的超預期的一項，預計到10月非食品CPI會達到1.7%到1.8%，當前為1.4%。

當前A股的主要矛盾是監管政策的加碼，從更深層次的，A股在高層的地位和價值出現了變化。中國證監會主席劉士余9月10日表示，資本市場要牢牢把握「五個堅持」，堅持守住不發生系統性風險的基本底線。他同時表示，證券交易所要成為證券市場監管第一道防線。監管層對A股的態度，是要讓它正本清源，把規矩樹起來；監管層的手也伸得越來越勤、越來越遠，並且這樣做也得到了輿論幾乎一致的支持。繞道借殼、以一二級聯動為特征的「市值管理」、市場操縱等已經成為嚴打對象，在熱點主題操作上比較「彪悍」的打法遭受的窗口指導也變得更多，這讓市場投機炒作的難度增加。

近期A股近期窄幅盤整，指數漲跌比較有限，但個股分化相對顯著，PPP主題持續表現，科技板塊有所反彈。外圍市場的下跌可能影響A股投資者情緒，但不至於成為A股持續的壓制因素。嚴厲監管的常態化，以及結構挖掘的鈍化，可能使A股短期風險大於收益。

綜上所述，維持A股低配，A股操作應以中大盤低估值的防守風格為宜，配置景氣度高、有政策驅動的防御性行業，關注建築業、食品飲料和醫藥。