中國跨境資本流動出現逆轉 如何解決惡性循環

中國跨境資本流動出現逆轉

“銀行結售匯逆差和其他諸多指針，早已顯示我國出現資本外流且流出壓力逐漸加大。”國家外匯管理局國際收支司司長近日發表這個判斷，再一次獲得證實。評論人余木對大陸跨境資金流動問題提出了獨到見解，他認為，在國內因素方面，中國經濟發展進入新常態是主誘因，經濟運行放緩、財政金融風險釋放，導致匯率預期分化。人民幣匯率改革則是催化劑，匯率雙向波動加大，降低市場風險偏好，抑制套利資金流入，觸發境內企業和個人資產負債幣種結構的調整。

「銀行結售匯逆差和其他諸多指針，早已顯示我國出現資本外流且流出壓力逐漸加大。」國家外匯管理局國際收支司司長近日發表這個判斷，再一次獲得證實。

外管局春節前發表最新數據顯示，2015年1月，銀行結匯9,923億元（人民幣‧下同）（或等值1,620億美元），售匯10,427億元（或1,702億美元），結售匯逆差504億元（或82億美元），這是內地銀行結售匯第6個月呈現逆差，但規模小於去年12月的571億元。

結售匯逆差持續 揭資本外流

盡管監管內地跨境資金流動有不少重要指標，諸如金融機構外匯占款的變化，國際收支金融及資本項目的差額變化等。但以最快捷和直接來看，銀行結售匯的差額變化，無疑是最重要的指標，因為這指標可一定程度反映資金流向的最新變化。因此，作為這方面專家的管濤，才以銀行結售匯逆差來顯示中國出現資本外流情況。

事實上，境內外匯市場供求關係早在去年已逐漸發生逆轉。2014年第一季度，零售市場外匯供求關係的即遠期售匯差額為順差1,649億美元，到第二季度，順差減至僅有25億美元，到第三季度轉為逆差305億美元，而第四季度逆差進一步擴大至513億美元，比三季度飆升68%。去年全年合計，即遠期售匯順差只有856億美元，較2013年大幅減少74%。

跨境資金流向逆轉 人幣走貶

在零售市場外匯供求關係發生變化的同時，金融機構和央行的外匯占款亦相應出現變動（見附表），以央行外匯占款為例，第一季度增加7,879億元，但第二至第四季度則連續三季度出現負增長，分別減少18億元、113億元和1,334億元，並導致同期外匯儲備資產出現變動，去年第一和第二季度外匯儲備余額分別增加1,268億美元和451億美元，而到了第三和第四季度則分別減少1,055億美元和447億美元。

熟悉情況人士指出，銀行結售匯逆差，外匯占款減少，以至去年外匯儲備余額38,430億美元，較2013年僅新增217億美元，增長大幅回落96%，這些指標在在反映內地出現資本外流情況，而且資本外流的壓力似有進一步加大趨勢。

在內地的跨境資金流動出現逆轉，特別是資本外流壓力加大的情況下，人民幣匯價的表現亦開始反復，不僅出現雙向浮動，而且貶值壓力開始大於升值。去年人民幣兌美元雖反復波動，有升有跌，但全年綜合計算，累積約貶值2%。

外管局監控 資本外流大起底

由於內地資本外流的情況未有改善，近期人民幣兌美元走勢始終呈現偏軟，昨天在岸人民幣兌美元收報6.2485元，較上周五的6.2405元又下跌0.13%，為2月5日以來的新低。

對於內地跨境資金流動出現逆轉，習李高層極為重視，並責成央行和外管局密切監控。知情人士表示，外管局的監控結果顯示，多種因素觸發內地跨境資金流動波動加大，尤其是從流入逆轉為流出。這些因素包括美國后qe時代國際環境依然動盪是大背景，主要經濟體經濟走勢和貨幣政策取向分化，美元走強推動資本回流美國、新興經濟體普遍面臨資本外流、貨幣貶值的壓力。

在國內因素方面，中國經濟發展進入新常態是主誘因，經濟運行放緩、財政金融風險釋放，導致匯率預期分化。人民幣匯率改革則是催化劑，匯率雙向波動加大，降低市場風險偏好，抑制套利資金流入，觸發境內企業和個人資產負債幣種結構的調整。

內地資金外流，導致人民幣匯價偏軟，而人民幣貶值預期上升，反過來又促使資金外流，這個「惡性循環」怎樣解決呢？