愛建的囚徒之困

無論是愛建股份[10.99 0.83%]子公司愛建信托與神秘富豪顏立燕的糾結，還是欠閩東電力[12.30 -2.54%]上億保證金的官司，愛建股份已經陷入了一場“囚徒困境”。爭取自己利益最大化，讓合作伙伴為虧損和窟窿買單。

如今，愛建股份幾乎就要成功，擁有巨額資產的神秘富豪顏立燕成為階下囚，喪失了討價還價的資格，他的資產足夠填補愛建信托的巨額窟窿。愛建股份子公司愛建信托名下持有13萬平米哈爾濱愛建新城地下商場的商鋪市值已經達到40億元左右，而司法審計的訴訟標的還有21.38億元，愛建信托不僅可以填補當初炒股虧損的窟窿，還可以收回全部的本金和收益。而顏立燕已經準備簽下21億的城下之盟。打算用盡全部身家贖買“原罪”，避免牢獄之災。

而愛建信托欠閩東電力上億交易結算資金案也可能變成一筆陳年糊涂賬，愛建信托已經打贏了管轄權官司。早在2004年5月6日，福建省高級人民法院受理福建閩東電力股份有限公司起訴上海愛建信托投資有限責任公司、愛建證券有限責任公司上海復興東路證券營業部、愛建證券有限責任公司返還上億元客戶交易結算資金案。兩天之后，愛建信托就向福建省高級人民法院提出管轄權異議；經過努力，2004年5月18日，福建省高級人民法院同意本案移送上海市高級人民法院處理，福建閩東電力股份有限公司不服，向最高人民法院提出上訴；2004年8月19日最高人民法院駁回上訴，維持原裁定。后來，上海市高級人民法院指定上海市第二中級人民法院審理，結果，上海市第二中級人民法院2005年1月20日裁定中止審理。這樁上億元客戶交易資金不翼而飛的案件一直拖了5年多的時間，直到2010年11月11日“光棍節”才開庭。

困擾愛建股份重組的是愛建信托和愛建證券巨虧與財務窟窿，如今，這些風險和虧損轉嫁給合作伙伴和客戶，愛建信托和愛建證券可以完美地解決歷史包袱，愛建股份重組也可以輕裝上陣。

根據重組方案，愛建股份以12.21元/股的價格向上海國際集團非公開發行2.2億股，購買其持有的上投房產和通達房產100%的股權；然后再向上海國際集團非公開募集7億元資金用于增資愛建信托。

如果愛建信托接下來變現40億元的地下商城資產，再從顏立燕手中獲得21億元的司法勝訴款，愛建信托總共可以獲得六七十億的現金，愛建信托10億注冊資本金，凈資產僅剩下3個億；而母公司愛建股份獲得注入20多億的資產，愛建股份立刻變成一家金融和房地產為主業實力雄厚的上市公司。盡管2010年11月16日，愛建股東大會將非公開發行的方案延期了一年，但是，沒有人懷疑愛建股份重組的成功，一切只是時間問題。

情況并非如此簡單，顏立燕的下場使得民營資本不敢與愛建信托合作，而愛建信托吞掉了閩東電力上億元客戶保證金，又可能失去一大批上市公司和機構等手握重金的證券經紀客戶，唯一的希望就是得到上海本地國有資本的支持，但愛建信托從上海地方機關、財政和國有企業募集的十幾億資金信托計劃至今仍然是不良債權，難以歸還，不得不一次次延期。

愛建重組看上去很美，愛建股份能夠戰勝對手、合作伙伴和客戶，實現公司的最優選擇，卻無法走出自己挖掘的墳墓，無法擺脫“囚徒困境”。愛建信托已經失去了資金實力，正在失去的是合作伙伴和客戶的信任，還有投資者的信心，愛建股份得到的是眼前的重組利益，失去的卻是長遠發展的根基。只有愛建股份、合作伙伴和客戶之間實現雙贏才是擺脫“囚徒困境”的最優選擇，但是，這一切能做到嗎？

上海曾經是中國民族資本家最活躍的地區，如今，這種經濟活力不得不讓位于浙江，浙江民營資本的活躍高效與上海地方國有資本對經濟的超強壟斷控制力形成鮮明對比。地方國資的壟斷讓政府的管控能力在經濟各個領域得到自然延伸，民營資本、國有資本和外資無法享受公平待遇，平等競爭，這也是阿里巴巴為何誕生在浙江而不是上海的原因。民營資本在擠壓下很難有太大的發展空間，直接后果是民營資本的效率得不到發揮，經濟的活躍因素被扼殺，僵化的經濟結構很難進行調整，這就使愛建股份身處囚徒博弈的經濟環境。

愛建股份有限公司的最優選擇一定不是上海整體經濟的最優選擇，這里不僅需要國有資本，更需要民營資本和外資，離不開合作伙伴和客戶；而幫助企業走出“囚徒困境”，實現帕累托最優的只有政府，一個開明、公正而包容的經濟環境才能真正幫助上海建設成為國際金融中心。