逆風襲擊貨櫃產業明年獲利 花旗喊空貨櫃三雄 提防陽明

花旗環球證券出具最新報告指出，貨櫃三雄今年獲利表現優，但2011年之後，出口放緩，整體產業優勢不再，長榮(2603-TW)、陽明(2609-TW)、萬海(2615-TW)面臨長程航線需求萎縮，獲利將受衝擊，給予3檔個股投資評等為「賣出」，目標價分別為18.95元、13.6元、19.45元，並將陽明列為亞洲航運類股賣出首選。

花旗環球指出，受惠於強勁獲利動能、公司對未來展望樂觀、以及長期公司信用評等改善，陽明近來股價表現優於大盤，但長程航線在陽明的業務中占比很高，資本負債比率也高。在陽明2012年已預定有220億元的資本支出，但未來大環境又難支撐同等的獲利與現金流動之下，預期陽明可能必須以額外的借貸來支付這些費用，2011年全年獲利恐衰退57%。

在長榮的部分，花旗環球則表示，受惠於長榮在船隊規模上的反向管理策略，搶先在2009年初將船隊規模縮減7%，因此在市場需求狀況改善後，有更多空間向客戶爭取更好價位，因此長榮2010年獲利回升，表現亮眼。同時，長榮也一樣在近期有資本支出計畫，雖然此計畫對長榮長期發展有利，但在2011年貨櫃產業展望的不確定因素之下，預期長榮獲利將衰退47%，投資人將有疑慮。

至於萬海，花旗環球指出，受惠於亞洲市場經濟成長相對樂觀，而亞洲區域內航線在萬海總營收占比達7成，因此在2011、2012年獲利壓力將比長榮、陽明來得低，但預期萬海仍無法完全不受長程航線的逆風走勢影響，獲利仍將有所下滑。

花旗環球將長榮、陽明、萬海投資評等訂為「賣出」，目標價分別為18.95元、13.6元、19.45元，並將陽明列為賣出首選，而長榮今年股東權益報酬率雖佳，但2011年獲利將造成投資疑慮；萬海部分，則認為目前股價已走到合理價位，建議投資人可提前獲利了結。