【大行言論】國泰君安維持亞廈股份謹慎增持評級及目標價110元

國泰君安今日發布報告，亞廈股份(002375-CN)09年度經審計營業總收入為25億，10年收入預計48億，該協議佔10年預計收入的62%，將對11、12年的收入構成重大利好，但對10年的收益沒有影響，上調亞廈股份11、12年淨利潤，對應的10~12年的EPS為1.25、2.5、3.65，同增99%、100%、46%，謹慎增持，目標價110元。

基於11月21日，亞廈股份與恆大地產簽署戰略合作協議，協議規定工程規模及價款為︰恆大地產每年安排約30億元的裝修施工任務給公司，並逐年增加約10億元左右的施工任務。恆大地產2007年-2009年分別實現合約銷售面積31.8萬m2、113.5萬m2和563.7萬m2，2007年-2009年房地產合約銷售分別為32.41億元、60.32億元和302.99億元，10年前3季度實現銷售356億，面積為570萬m2。報告認為，該框架協議符合之前的預期︰1）住宅精裝市場大。建築裝飾協會預計2010年住宅精裝市場規模在1.3萬億元。2）恆大地產主攻裝修房，預計2011年的裝修額將達100億元左右，並將主要分給龍頭裝修公司以確保質量與品質。截至2010年中報，恆大地產有土地項目73個，土地儲備7238萬平方米，保障後續房地產開發與對裝修的需求。

亞廈住宅精裝實力強，佔比不斷提高︰10年中報，亞廈佔比為35%，廣田為44%。亞廈住宅精裝比例僅次於廣田，且客戶群多。憑借恆大的合同，報告預計亞廈在2011年的住宅精裝佔比可能提高到50%。風險在於合同規定亞廈不能與其他地產商簽訂高於收入10%的合作協議，可能造成精裝客戶過於集中。該股今日現漲1.08%，報94.00元。

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FINT[PFSTBMX,52,5203,520316]

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