廣發證券：A股市場將向第三個加息周期邁進

廣發證券指出，加息預期提前，市場向第三個加息周期邁進；從歷史經驗看，加息之前，市場普跌，強周期和金融服務類股難獲超額收益，消費類行業能獲超額收益；對稱加息下，銀行在加息后表現較好。

廣發證券1月25日發布的投資策略周報指出，加息預期提前。CPI在季節效應、寒冷天氣和1季度經濟快速增長的情況下，可能迅速超過1年期存款利率，從而步入負實際利率時代。基于央行控制通脹預期的考慮，預期央行加息會提前。但基于出口恢復程度、CPI有多大程度是由于經濟恢復而非季節性效應所致、節前后市場流動性需求來看，是否加息仍需觀察經濟狀況，最早于2月底。

A股市場創立至今，國內經歷了兩次加息周期，目前正在向第三個加息周期邁進。綜合分析前兩次加息周期的發現：(1)加息周期啟動之前的較長時間里，市場呈下跌趨勢。主要原因是在加息之前的數量工具已經開始調整。在加息預期增強的環境下，市場承壓較。(2)市場在首次加息啟動之后都會由于暫時利空出盡有所反彈，但是其后市場下跌趨勢仍將持續較長的時間。主要的原因在于央行政策帶有很強的目的性。政策一擊而中，通脹被遏制，但通常伴隨經濟短期回落。而如果經濟依然高增長，通脹繼續，央行可能繼續加大政策力度。

以2004年的經驗看行業配置：加息之前，市場普跌，僅有極少數基本面較好的行業能夠獲得絕對收益；普跌階段，鋼鐵、有色、建筑建材等強周期和金融服務的難以獲得超額收益。而隸屬于消費類的家用電器、食品飲料、交通運輸和信息服務等行業能夠獲得正的超額收益。對稱加息下（活期存款利率不動），受益于息差擴大，銀行在加息后表現較好。

(馮迪昉 編輯)

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