7年期國債發行結果符合預期 現券中長端收益率升勢趨緩

由于資金面趨緊及緊縮預期揮之不去，銀行間市場11月24日現券收益率短端仍續升明顯，長端上漲步伐則已趨緩，因7年期國債發行結果提升了機構信心，令中長期品種拋壓減弱。明日3年及3個月期央票均縮量發行，收益率有望雙雙持平。

中國銀行間債券市場11月24日現券收益率繼續上漲，其中短端漲幅明顯，因投資者憂慮準備金率上調繳款影響及后續政策緊縮。受7年期國債招標結果提振，長期品種拋盤已經有所減少，收益率上漲步伐已經趨緩，整體收益率曲線趨于平坦化。

由于對未來資金面預期偏悲觀，短期品種今日仍遭到拋售，收益率上漲得多些，三年央票都漲到了3.73%/3.74%左右。今日7年期國債招標倍數顯示機構對長期品種配置需求仍較高，機構信心提升令中長期品種拋壓減弱，加上近期蔬菜等食品價格有所下跌，這也舒緩了市場的悲觀氛圍，長端收益率呈現企穩跡象。按照往年投資思路，一些機構會為明年備券，財政資金年底會集中投放，債市價格行情看漲。但今年有準備金率上調和加息等政策緊縮憂慮，投資者偏于謹慎，這使得今年年底債市行情可能有別于往年。

就具體品種來看，由于資金面趨緊，緊縮預期揮之不去，銀行間市場國債成交價格24日走軟。今日成交的41只國債14漲1平26跌，成交總額621億元，較前一交易日量能增加約二成。剩余期限9.58年的10附息國債19跌1.24%，至96.09元，對應收益率3.90%。金融債價格走低，追隨國債走勢。剩余期限2.77年的08國開15跌0.73%，至102.67元，收益率3.77%。剩余期限逾兩年半的央票1001060券收報97.44元，對應收益率3.6804%，升逾3個基點。

11月24日現券市場成交行情(成交量前十位)
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債券簡稱     最新收益率(%) 漲跌(BP)   加權收益率(%)
10央行票據74    3.6575     -1.25          3.6152
10央行票據60    3.6804      3.04          3.4168
08國開15        3.7700     28.42          3.1431
10附息國債37    4.4400     -2.75          4.4399
09國開23        2.3313      8.04          2.0285
10國開21        2.5324     25.34          2.4195
10貼現國債11    1.9002     -1.98          1.9078
10貼現國債08    1.9004     -0.99          1.9010
10央行票據32    3.7000      5.00          3.3283
10央行票據47    3.6452     -0.48          3.2312
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數據來源：中國貨幣網

資金市場方面，系列緊縮政策效應顯現，資金面略微有些偏緊，銀行間市場回購利率24日仍以上漲為主，7天回購加權平均利率收報2.3452%，較前收盤漲近12個基點；隔夜回購加權平均利率報1.9082%，較前收盤跌7.44個基點。隨著11月29日存款準備金繳款日臨近，機構對期限在7天左右的資金的融出更為謹慎，隔夜回購利率在經歷近日持續攀高后有所松動，估計在臨近繳款日時可能會再有一輪反彈。

11月24日質押式回購利率變動情況：
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名稱  加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌(基點)
RR001     1.9082            1.9826            -7.44
RR007     2.3452            2.2276            11.76
RR014     2.7104            2.4889            22.15
RR021     3.3307            3.4236            -9.29
RR1M      3.5172            3.3483            16.89
RR2M      3.5395            3.4883             5.12
RR3M      3.6274            3.1870            44.04
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數據來源：世華財訊

上海銀行間同業拆放利率(shibor)24日僅隔夜品種出現回調，其他品種漲幅均超過1個基點，1月以內品種漲勢尤為明顯。其中隔夜shibor下跌7.60個基點至1.9055%；1周shibor上漲10.70個基點至2.3263%，2周shibor上漲22.46個基點至2.6054%；1月shibor上漲24.69個基點至3.2658%，漲幅最大。

11月24日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
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期限    Shibor(%)     漲跌(BP)
O/N     1.9055        -7.60  
1W      2.3263        10.70  
2W      2.6054        22.46  
1M      3.2658        24.69  
3M      3.0127         4.39  
6M      2.9711         1.59  
9M      2.9950         1.70  
1Y      3.0241         1.38      
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數據來源：世華財訊

公開市場方面：中國人民銀行11月25日將發行40億元央行票據，其中3個月期品種30億元，3年期品種10億元，發行量均較上次大幅萎縮。這再次表明央行維穩央票發行收益率的意圖，明日兩期央票中標結果或將雙雙持平。央票發行收益率偏低令市場需求已基本不存在，央行維持象征性的發行量，可能是通過維穩發行收益率，以穩定二級市場信心，防止現券收益率過快上漲。

央行11月18日發行了160億元3個月期央票，中標收益率持平于1.8131%；11月11日發行了100億元3年期央票，中標利率則上行15bp至3.00%。央行11月23日發行了20億元1年期央票，中標收益率則繼續持穩于2.3437%。本周共有600億元央票和回購協議到期，若周四不安排任何回購協議，則意味著本周將向貨幣市場凈注入資金540億元。

一級市場方面，財政部24日發行了306.4億元7年期國債，中標利率為3.83%，符合市場預期，并獲得1.75倍認購。周二朝鮮半島的緊張局勢引發全球股市下跌，有幫于債市短線企穩，且本期國債為年內發行的最后一期7年期基準利率國債，機構也存在一定的配置需求，因此債券利率并未走高，這將有助于二級市場中長端收益率走穩。

農發行24日發行了151.8億元5年期金融債，中標利率為4.02%，略高于市場預期，并僅獲得1.53倍認購。央行連續上調存款準備金率，市場資金趨緊，11月CPI突破前期4.4%高位繼續上漲的預期濃郁，加息壓力依然存在，加上本周新債密集發行，均對本期債券發行不利。

(劉樹棟 撰稿)

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