國泰君安：焦作萬方目標價35元

國泰君安認為，維持焦作萬方謹慎推薦評級，公司目標價格35元，建議在25元附近可以積極買入。

國泰君安1月26日研究報告中指出，焦作萬方(000612)擁有2臺12.5萬千瓦的電力機組外（以發電成本價格供應），集團控股46%的金冠嘉華擁有2 臺13.5 萬千萬機組（協議采購）的電力供應，另外約45%的電力需要外購。公司目前電力成本約0.41 元/kwh，噸鋁電耗約13700kwh。公司存在擴充自備發電機組的計劃，預計未來公司的電力成本優勢有望進一步擴大。趙固一礦機械化程度高，日均產煤已經達到或略高于1 萬噸/天的規模，預計全年完成400 萬噸的計劃并不困難。在擴產至600 萬噸以后，噸煤成本將進一步下降。目前需要注意的是，由于采礦權預計在1 季度取得增加相應的成本攤銷外，拆遷補償費、維簡費可能抬高趙固礦在2010年的成本和費用。焦作萬方公司的發展已經處在新的歷史起跑點，未來利潤能否出現大幅的提高，與焦煤集團共同經營好趙固一礦是公司的一個嶄新的契機。維持對萬方公司2009-2011 年的業績預測為0.51、1.58、1.98 元，目前公司股價對應的動態市盈率為51x/16.5x/13x。維持謹慎推薦評級，目標價格35 元，建議在25 元附近可以積極買入。

(陶瑋瑋 編輯)

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