中資企業香港"吸金"

“這幾天，每天許多地產商都會找上門，尋求資金。”珠三角一家信托公司的老總坐在碩大的辦公桌后，淡淡地說。

煙圈模糊了他的臉。

近年，他總向同鄉“炫耀”，其手頭可用于借款的資金多達百億元。其公司長期與各銀行和企業合作“拆東補西”，去年人均利潤達200萬。

“借款的年利息加上費用大概是15%。”他強調，這一價格已經很低了，中信信托、平安信托給出的價格約為25%。

“信托的行內價大概是11%，當然這建立在彼此長期合作的基礎上。”另一位國有大行南方信貸部人士透露。

去年下半年之前，地產商并不是光顧信托公司的常客。那時候，地產商憑借其擁有抵押物，貸款金額大的優勢，備受銀行青睞。

盡管近期多家地產商均公開表示，2009年良好的銷售業績讓他們有充足的回籠資金，今年手頭充裕，但這并不意味著，他們對資金的需求亦將停止。特別是中資大行信貸資金捉襟見肘時，地產商就只好開始另辟幽徑。

不僅僅是地產商，在信貸旱季尋找資金是每一家企業正面臨的難題。

頭寸緊張銀行兩難

兩會期間，幾大國際投行的中國研究主管競相表示，中國信貸資金的減少并不是緊縮，而是一種正常的回歸。

對于銀行來說，信貸規模的控制提高了其利息談判的議價能力。記者多方獲悉，目前國內本幣貸款利率基本處于基準利率或上浮的位置；而去年，則幾乎是基準利率下浮10%的水平。

“對于企業來說，價格不是最大的問題。而且現在雖然（借款利率）看似上浮了，但還是要比前幾年低。”前述國有大行人士舉例說，即使是基準利率上浮8%的價格，一些大型國有企業也可以接受。

外幣貸款方面，也現告急。盡管去年12月，中國央行和一些銀行進行了外匯掉期交易，但并未根本上解決銀行外匯頭寸緊張的問題。

“我打算到深圳跟幾家外資行聊一下，看能否拆些美元，或者同業互存也好。”四大行南方某支行公司部主任說。

然而情況非向他所設想的那樣樂觀。事實上，境內外資行手上的美元頭寸也并不充裕。這直接導致了境內外美元拆借市場的巨大的價差。

“境內美元三個月同業拆借利率基本上為Libor+200以上的點，而境外市場只有Libor+30到50個點。”一家國際大行上海分行信貸主管說。據他了解，目前即使是通過外資銀行來做貿易融資，貸款價格也達Libor+180基點，“而且貿易融資需要有真實的貿易背景。”

“現在的情況更接近于2008年。國內美元貸款的利率已與人民幣NDF的價格緊密的相連。如果人民幣升值預期仍然很高，國內公司則有美元貸款套利的沖動，從而推高了國內美元貸款的價格。”上述人士續稱。

記者發現，外資行利用組建外幣銀團貸款的機會擴充其在中國的信貸規模，成為中資行拆借美元難的另一個主要原因。

一位港資投行機構部高層表示，現在中資行的頭寸緊張，組建國內銀團貸款時，已不再爭著做牽頭行，美元貸款方面尤為如此。這對外資行來說是一個機會。

“現在對于企業來說，市況不是太好，不這么容易借款，但又有用款需求的情況下，作為銀團貸款的牽頭行可以對企業提高一些費用要求，特別是民營企業和外資企業。”他說。

做牽頭行主要考慮的是一些后續的服務，比如說利率的對沖，外匯的對沖，還有會產生一些派生存款。這都是外資銀行在中國拓展業務的機會。

外資行內部參閱的信貸信息Basis Point顯示，2009年3月，渣打銀行曾為在香港上市的內資企業昌興國際（.00803）安排了一個12億元5年期的借款，最后83%分給其他8家參與行。

溫兆華表示，外資行做牽頭行若想再轉賣給中資大行，目前肯定不可能。分銷的途徑只可能是自己留一點，再賣一些給其他外資行，或國內的中小銀行。因為國內的中小銀行一直有興趣參加銀團，但卻很難有機會直接接觸客戶。

尋找新水源地

獲取銀團貸款畢竟只是少部分大型項目的“專利”。中國境內收緊的信貸環境，讓更多的中資公司想到了離岸市場。流動性高且信貸資金便宜的香港，成為首選。

今年前兩個月，中資銀行在香港的貸款活動比以往要更加活躍。有數據顯示，截至3月12日，中資銀行已經完成了八項項目融資，而去年同期為零。其中一半以上的借款主體為內地公司的香港分公司，如中國海外發展、玖龍紙業（控股）有限公司、天津港發展控股有限公司和上海實業控股等。

前述港資投行機構部高層分析，真正能在香港籌資的企業目前其實并不多。對于這部分企業來說，內地和香港市場的資金借貸價差，并非他們所首要考慮的。

“對他們來說，關鍵是能借到錢，價格不是問題。如果（境內外）兩邊都有授信額度，就都會把這些額度利用起來。”他說。他發現，近期在香港活躍的企業中多了一些內地的地產商，比如恒大地產。這類企業在香港貸款的年利率也達到了12%-13%，實際上也不便宜。

對于民企來說，香港廉價的籌資成本的確具有很強的吸引力，特別是對于部分利用信貸資金套利的企業來說。“國內市場和境外市場同樣的信用企業借款存在200-300個基點價差，而目前香港市場的價格仍在下降。”一個中資銀行的人士稱。

不過，上述投行人士認為，真正能借到錢的企業并不算太多。

盡管中資銀行在香港可以利用國內信貸市場收緊的環境拓展業務，但當地信貸需求的增加，也使他們在投放時提高了選擇性。

另一方面，在香港籌資后，如何把資金騰回內地，又是另一個故事。

上述投行人士表示，境外籌資的匯回是有困難的，一般都靠增資擴股。股東資本投資到國內項目，或股東借貸給項目。但這些都需要審批。所以即使是能借到錢，也并不一定回國內。

盡管外商投資增資到境內的途徑受外管局監管，因而額度有限，然而境外籌集的資金避開外管流回國內，已經有一套非常成熟的合作體系。

在香港設有分行的某中資銀行信貸部人士透露，比如，一家A企業跟香港的一家貿易公司簽個貿易合同，然后將資金打入后者，這家香港的貿易公司同時在內地設立一家貿易公司，這家貿易公司與A企業的國內公司同時簽一份貿易合同。而直接用人民幣付款。他表示，這是大部分企業會使用的方法。