希臘評級遭降 中國加息可能性大減

美銀美林認為，希臘主權評級遭降更能說服中國相信加息時機尚未成熟，鑒于一季度GDP的明顯基數效應，僅從數據上判斷經濟過熱不太客觀，另一方面，當局不會因加息而影響農行IPO估值，因此首次升息時點很可能在第四季，并采取不對稱加息。

美銀美林亞太經濟學家陸挺4月28日發布中國宏觀經濟分析稱，中國股市本周（26日當周）的大跌主要由房產調控政策引起，并且，中國人民銀行官員和顧問近期的強硬利率言論引發短期加息憂慮。但隔夜希臘評級遭降導致全球股市普遍劇挫，陸挺就此預測，希臘和其他歐洲國家發生的問題將令中國決策者更加確信目前加息過早。美銀美林堅持認為，初次加息很可能在第四季到來，并采取不對稱加息（存款利率上調27個基點，貸款利率上調18個基點），此觀點基于五方面原因。

第一，希臘評級調降將促使中國決策者相信，全球經濟復蘇依然脆弱并充滿不確定性。同時傳遞的訊息是，歐美央行可能不會很快升息。鑒于人民幣實際盯住美元的匯率制度，中國可能需選擇隨后加息。

第二，中國一線城市的房市泡沫亟待解決，但政府短期雖不加息，卻可能調整付款率和抵押貸款率。目前北京和上海的房價已現疲態。

第三，隨著政府對房市投機活動打擊力度的加大，政府的過分收緊和市場的過度反應可能給房產行業的固定資產投資（FAI）擴張帶來下行壓力。

第四，中國GDP和CPI同比增長已處高位，但所幸國家發改委（NDRC)和統計局（NBS）均注意到基數效應在這些數據中的作用。即便是中國人民銀行可能也未必真正相信一季度GDP的12.2%連續增長，美銀美林認為，當前GDP增長若經低基數調整，則可能在9.5%左右，由此斷言經濟過熱則依據不足。預計CPI通脹在2010年中期達峰值約4%，年底回落到3%。

第五，中國農業銀行(ABC）上市將成全球最大規模IPO。目前IPO的具體時間尚不確定，但普遍預期在7月。考慮到加息，特別是不對稱加息可能對銀行估值造成負面影響，中國當局將選擇在農業銀行上市后再行升息。

中國與其他國家不同，幾乎所有官員均能談論利率和匯率議題，因此難以從所有訊息中進行有效篩選。但必須牢記的是，加息決策實際上與國務院高層密切相關，因此來自發改委和國家統計局的觀點也同樣重要。并且，允許人民幣升值的決定也將受到歐洲危機影響。

(王彥 編譯)

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