藍籌股行情不會曇花一現

本輪反彈以來，以房地產、工程機械、煤炭等為代表有業績支撐的周期行業出現明顯的估值修復行情；而醫藥生物、信息服務為代表的新興產業表現相對較弱。周期性行業未來走勢到底是曇花一現，還是像2004、2007 年那樣王者歸來呢？我們認為，周期性行業具備引領反彈的基礎，反彈的幅度和持續性可能比較樂觀，但也并非是反轉。因為觸發市場反轉的經濟及政策因素尚未出現。

首先，市場的悲觀預期仍將持續改善。上半年宏觀經濟數據和通脹數據的公布，緩解了投資者過分悲觀的預期。雖然經濟增速相對一季度的強勁復蘇小幅回落，但這種回落只是經濟回歸正常化，符合政府的的宏觀調控預期。尤其是投資增速的回落幅度沒有投資者預期的那么悲觀。西部建設項目的開建、保障性住房的力度的加大均使得悲觀預期得到修正。加上經濟增速放緩、通脹壓力減輕使得投資者對政策放松充滿期待。

其次，機構加倉將強化反彈趨勢。由于前期市場看空的觀點占據主流，市場主力比如基金、私募、券商集合理財倉位都處在較低水平。二季度報顯示偏股型基金的倉位只有73%，部分私募及券商集合理財計劃倉位非常低，這些資金都在等待市場的底部確認。隨著市場的持續反彈，這些踏空資金必將在業績的壓力之下陸續進場，將強化市場的反彈走勢。

最后，投資者情緒亦有所改善。我們用賬戶活躍程度（周交易賬戶/總賬戶數之比）來表示投資者情緒指數。6月底，投資者情緒指標接近2008年年底行情啟動時的歷史底部，投資者情緒處在極度悲觀狀態。時隔一個月，我們發現，投資者悲觀情緒略有改善，情緒指標持續走高。

從市場流動性來看，目前資金是比較寬裕的。在房地產等領域的投資受阻后，社會民間資金到處尋找突破口。大蒜、綠豆、原石、農產品的炒作均表明了這一點。因此，市場并不缺乏資金，缺乏的是信心，隨著市場賺錢效應的體現，民間資金會不斷的涌入證券市場，并推動市場走高。

機構資金及民間資金進場初期階段，會尋找一定安全邊際的品種，而有業績支撐、估值較低、超跌的大盤藍籌、周期性行業符合這些標準，因此，我們認為市場的反彈和周期性行業的估值修復仍將持續。