招商證券：海南橡膠合理估值區間4.2-4.9元

招商證券認為，海南橡膠核心競爭力在于資源控制與加工能力。募投項目兼顧長期發展與短期效益。橡膠開割樹防雨帽與氣態刺激割膠新技術的推廣短期內就能幫助公司提高生產效率,產量提高15-20%。預計合理估值區間4.2-4.9 元。

招商證券12月27日研究報告指出，核心競爭力在于資源控制與加工能力。公司擁有全球最大的膠林資源,而且其中60%是生產潛力優秀的甲等膠園,54%膠林處于旺產期,18%屬于為未來儲備的中小苗。海南橡膠(601118)加工廠采取集中加工的方式,既能節能減排,又保證產品質量的一致性。主要產品5 號標準膠是上海期貨交易所可用于實物交割的三個品種之一。募投項目兼顧長期發展與短期效益。橡膠開割樹防雨帽與氣態刺激割膠新技術的推廣短期內就能幫助公司提高生產效率,產量提高15-20%;種苗繁育基地年產500 萬株橡膠苗木,是公司膠林新老更替的保障;膠園更新種植建設項目未來4 年內更新34 萬畝膠林,將給公司帶來持續30 年的回報。合理估值區間為4.2-4.9 元。我們估計受低毛利的非自產膠快速擴張影響,毛利率分別為20.0%,16.6%,13.6%。攤薄后每股收益0.14,0.16,0.20 元,同比增速分別為89%,20%,20%。我們給予公司2010 年30-35 倍PE,合理估值區間為4.2-4.9 元。

(何瑩 編輯)

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