外匯市場2010年終回顧及2011年度展望
鉅亨網新聞中心 2010-12-25 14:01
2010年已近尾聲，在歐債危機和美聯儲量化寬松兩大主題的作用下，美元指數先揚后抑，整體仍小幅走升，近期圍繞80關口展開爭奪。各主要貨幣兌美元表現各異，歐系風險貨幣震蕩下行，商品貨幣和避險貨幣整體走強。2011年預計主導外匯市場的兩大主題依舊是全球經濟復蘇和投資者風險偏好，而美元走勢將掌控全球投資“方向標”。
【2010年走勢回顧】
上半年，歐洲主權債務危機愈演愈烈，引發了人們對歐洲，乃至世界經濟復蘇前景的擔憂，避險情緒上升推動美元上漲。不過進入下半年，美國經濟復蘇勢頭逐漸放緩，量化寬松預期升溫，美元開啟貶值之路。
第一段：年初至6月初，受歐債危機的持續打壓，歐元/美元自1.45上方大幅下泄至1.1877的四年低位。
第二段：6月初至11月初，歐債危機達成初步解決方案(7500億歐元援助基金成立)，加之市場焦點轉向美聯儲量化寬松，美元承壓推動歐元反彈至1.43附近。
第三段：11月初至今，美聯儲量化寬松出爐，市場焦點重回歐債危機，評級機構趁機興風作浪，歐元再度承壓，下探1.30關口。
澳元/美元
商品貨幣(尤其是澳元)今年漲勢喜人，澳元/美元年初小幅走強至0.9400下方隨后承壓大跌，逼近0.80關口，不過隨著歐債危機擔憂緩和，澳元/美元展開一波大升浪，并一度高見1.0180，目前仍位于平價水平附近強勢整理。
美元/加元
另一商品貨幣——加元也上漲，但兌美元整體呈現寬幅震蕩的格局。美元/加元全年基本處于1.0000-1.0700區間上落。
美元/瑞郎
美元/瑞郎全年呈現沖高回落格局，匯價升勢在60周均線位置受阻，隨后持續下行，并觸及0.9466的歷史低位。
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【2011年走勢展望】
進入2011年，預計主導外匯市場的兩大主題依舊是全球經濟復蘇和投資者風險偏好。不過，2011年發達市場經濟復蘇呈現出脆弱性，加之市場預期這些經濟體央行將采取“退出”策略，可能使風險偏好的波動更加劇烈，從而增加外匯市場的震蕩。
摩根士丹利12月20日稱，2011年全球經濟的幾大主題與2010年幾乎完全一致；新興市場經濟的強勁增長將繼續與發達國家“崎嶇、脆弱且低于標準水平”的BBB(bumpy, below-par, brittle)復蘇模式形成鮮明對比；同時，在發達經濟體中，美國減稅計劃的延長將幫助美國經濟增長再次超過歐洲。
摩根士丹利并稱，明年全球央行仍將保持極度寬松的貨幣政策，流動性也依舊過剩；最為重要的是，歐洲主權債務危機在2011年將繼續困擾市場。債務危機將逐步在歐洲邊緣國家中爆發，進而開始影響歐洲核心國家，甚至有可能美國的債務和赤字問題也將成為市場明年擔憂的話題。
美元長期升值猶可期
美元貶值周期性壓力有所緩解。美國利率已經處于歷史最低水平，遲早是要提高的，美元匯率從而有望得到周期性支持。歷史經驗表明，美元匯率往往在美聯儲加息時上升。今年年初，國際金融市場一個流行的主題是美元將淪為利差交易中的融資貨幣，從而將繼續走弱。一旦美聯儲加息預期加強，美元利差交易頭寸恐慌性清理將推動美元迅速反彈。
美國巴倫商業周刊(Barron)近期公布的半年度調查顯示，美國基金經理人對美國經濟、企業前景以及股市前景的樂觀情緒較6個月以前有所增加，同時多數受訪基金經理人對美元2011年走勢看好。
不過，亦有市場分析人士表示，美國擁有全球最大的經常賬赤字，但卻維持著空前的低利率水平，美元將不可避免的成為最弱貨幣。美聯儲、日本央行和歐洲央行2011年都可能維持低利率水平，以此刺激經濟復蘇。美國決策者11月初推出了價值6,000億美元的量化寬松政策，以后很可能追加新措施，這些都對美元形成打壓。
美元指數曾經在1985年創下168的歷史高位，此后在1992年創下78的歷史相對低位。近10年來，美指在2001年創下121的相對高位，近期于2008年創下71的歷史低位。根據歷史經驗，美元指數在未來5年回升至100水平的概率比較高，即自目前水平尚有25%左右的升值空間。
歐元難言春天
歐洲正面臨百年一遇的寒冬的考驗，而歐元也在同樣在面臨自發行以來最大的危機考驗。歐元區外圍國家的主權債務問題以有地區內金融系統的不安因素正在考驗著市場信心，雖然歐洲央行一直努力保持地區內的通脹水平，經濟增長及歐元匯率穩定，但似乎越來越顯得力不從心。此外，評級機構再度興風作浪，令歐元人氣一降再降。
中短期而言，歐債危機仍將是歐元最大的壓力。高盛集團曾表示，歐元區成員國競爭力失衡問題繼續存在，更多的是其內部的結構及管理危機，2011年歐洲債務市場將面臨更多動蕩。并稱這不僅僅是一次信貸危機，而更多是歐元區貨幣同盟內的結構及管理方面的危機，并非一朝一夕可以解決的事。
分析師指出，即使歐債問題得以解決，歐元區內各國復蘇腳步不一，赤字、失業、低增長等問題仍需長時間的努力才能徹底解決問題。
專家分析稱，歐元兌美元匯率有望下跌至平價水平。考慮到歐洲的科技競爭力被中國等發展中國家趕超的壓力較大，而歐洲以奢侈品和汽車等為出口主導的產業結構日益受到發展中國家的沖擊，在其勞動力成本較高且難以靈活調整的情況下，歐洲出口競爭力將持續下降，歐元兌美元匯率還將繼續調整。
瑞銀集團預計，歐元/美元明年將波動于1.1000-1.5000之間，年底料將跌至1.3000。而今年迄今為止，歐元波動于1.1877-1.4579。
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商品貨幣或好景不再
由于美聯儲釋放了大量的流動性，全球經濟較2008年金融危機以來逐漸轉好，國際大宗商品價格走高，澳大利亞、加拿大和新西蘭等國央行紛紛提高利率，刺激澳元、加元和紐元自2009年初以來之上升值了近20%。
然而，越來越多的金融機構認為，那些與大宗商品息息相關的經濟體貨幣估值水平已經非常高，明年的上漲空間將非常有限。
根據調查，分析師們認為以上商品貨幣將無一在明年繼續升值。標準人壽分析師指出，即使大宗商品價格繼續上揚，也不足以支撐商品貨幣的估值提高。商品貨幣“已經走到極限”，其中澳元兌美元已經漲勢充分，繼續上升的空間將極其有限。
接受調查的29位經濟學家預計，澳元/美元2011年底目標值或為0.9800；美元/加元2011年底目標值或為1.0100；紐元/美元2011年底目標值或為0.7600。
日元下行風險增加
目前，日元匯率已處于1995年以來的歷史高位，如果日元繼續保持升勢，日本央行很可能采取新一輪的干預措施。而為刺激經濟，日本將繼續保持財政刺激計劃和寬松的貨幣政策。這一方面將加大日本政府公共赤字規模；另一方面將強化日元的融資貨幣屬性。此外，日本經濟增長乏力，其基本面并不支持強勢日元，這也增大了日元未來下行的風險。
瑞銀集團預計，美元/日元明年最低將觸及70.00，而最高將達到100.00，年底時將為85.00。今年迄今為止，美元/日元波動于80.22-94.99。
對于另一避險貨幣瑞郎，瑞士信貸認為，2011年利差將保持穩定，所以影響瑞郎走勢的主要因素將是風險偏好和歐元特有的風險溢價。未來數月內，歐元/瑞郎很可能維持在1.30-1.40區間震蕩。未來12個月內，美元/瑞郎風險偏中性目標價格為0.96。
(弓木 撰稿)
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