供給減少成黃金上漲新動力 廢舊金是最大阻礙

投資需求穩定，但黃金依然屢創新高，央行拋售和礦產商對沖減少成為黃金上漲的新動力。

COMEX期金10個交易日內8次刷新歷史高位，但原因并非只來自避險需求這么簡單。避險需求增加會直接體現在黃金基金持有量的增長上，但9月17日以來，黃金基金只是持穩，沒有實際的增加，全球最大的黃金基金SPDR GOLD SHARES黃金持有量一直維持在1300噸附近，最高1304噸，最低1300噸，投資者并沒有持續買入黃金避險。

價格上漲更多源于投資者對黃金供給減少的關注。在黃金供給結構中，各國央行凈拋售和礦產商對沖一直是兩個重要的來源，但2009年到2010年，這兩項的供給明顯下降，按世界黃金協會的數據，歐洲央行過去一年只拋售了6.2噸黃金，年比下降了96%，是1999年協議簽署以來的最低值。黃金價格持續走高促使央行改變了對黃金的看法，黃金不再是沒用的無息資產。同時，礦產商也在黃金牛市中減少套保，幾乎沒有新的套保頭寸，反而一些大的礦產商在贖回之前在市場上的套保，由供給方轉為需求方。

這兩項供給的缺失增添了投資者對黃金牛市的信心，礦產金投入周期長，也缺乏新的大型金礦，供給上唯一增長的是廢舊金的供給，高價格促進了黃金的回收，2009年全球廢舊金供給達到創紀錄的1600噸，這也是黃金供給上最大變數和價格上漲的阻礙。

(張金云 撰稿)

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