【大行言論】天相投顧維持豐華股份(600615-CN)中性評級

天相投顧分析師發布研究報告，維持豐華股份“中性”的投資評級。基於2009年公司合並報表顯示實現營業收入2.03億元，同比增長70.37%；歸屬於母公司股東的淨利潤501萬元，同比大幅下降94.47%。基本每股收益0.03元。報告認為，營業利潤主要來源於遼寧鞍山項目。2009年面對宏觀經濟逐步回暖的形勢，鞍山公司在上半年采取了調整貸款結構，降低成本費用，及時變現存貨，實現營業收入20059.85萬元，營業利潤2460.23萬元，佔公司合並報表的營業利潤的197.23%。

報告指出，期內增收不增利，利潤大幅下降主要因為以下三個原因︰一是毛利率下降20.89個百分點，主要因為鞍山項目結算毛利較低，為25.33%;二是投資收益下降99.5%,主要因上年度處置一子公司股權;三是營業外收入大幅減少,主要因為去年同期有營業外收入6108萬元，為公司沖回的對冠生園的應付款，而今年公司沒有這方面的收入。

08年公司向特定對象發行股份注入房產的方案終止後,公司的主營業務規模沒有得到進一步的擴展。目前公司項目儲備只有三個︰鞍山項目、都江堰及北京通州商務園。鞍山項目正常推進；四川都江堰市項目麗水印象商品房項目已開工，投資總額預計約2.5億。目前進展情況良好，預計將成為2010年公司收入增長的主要來源。北京通州商務園尚處於規劃階段，短期內難以貢獻業績。另外，投資性房地產上海東方路2981 號房產，房屋建築面積為11950 平方米，該地塊及地塊上剩余房屋及相應土地使用權整體交由三林世博功能區域管委會一並收儲並獲取補償，補償總金額為13500 萬元，將計入資本公積；公司將根據實際情況，加強房地產資源整合，使主營業務得到可持續發展。

還預測公司2009和2010年的每股收益分別為0.09元和0.11元，按公司最近收盤價9.90元，對應的動態市盈率分別為132倍和105倍。該股今日現收漲1.02%，報收11.88元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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