螺紋鋼上漲無動力 下跌有阻力

方正期貨 陳閣

在本輪商品牛市中一直表現疲弱的滬鋼在11月發力上漲，但受國家調控升級商品市場大幅調整以及A股暴跌拖累，滬鋼衝高後急速下跌，目前仍在4600一線徘徊。筆者認為，通脹壓力下的鋼市面臨的形勢並不樂觀，後市滬鋼難以走出單邊行情。

第一，本次商品市場下跌是內外因素共同作用的結果，政策變化或將重新主導市場趨勢。從外部因素看，市場對美聯儲二次定量寬松政策已有充分反映，美元指數在探低75.63後重現反彈格局，原油、金屬等大宗商品期貨價格高位大幅調整，市場恐高心態再現。從內部因素看，一方面，10月CPI漲幅達到4.4%，創下25個月高位，且新增貸款達到5877億元，遠超預期，這些均暗示通脹壓力不容小覷，而隨著通脹高企，央行在一個月內已經採取一次加息、兩次上調存款准備金率的貨幣政策組合拳，可見政府對當前全球通貨膨脹進一步惡化的擔心，同時政策調整也強化了貨幣收緊預期。另一方面，17日國務院常務會議宣布四措施抑制物價飛漲，稱在必要時實行價格幹預，這表明目前的通脹水平已達到或接近政策的容忍底線，一系列限制漲價的行政性手段可能出台。因此，一旦貨幣政策有進一步收緊傾向，那麼滬鋼上升空間也將受到限制。

第二，國內供需矛盾得到一定緩解，但需求起色不大。受節能減排效應影響，我國粗鋼產量持續維持低位。據中鋼協最新數據顯示，10月粗鋼產量5030萬噸，同比減少3.8%；日產量環比略升1.52%至162.26萬噸，遠低于今年4月創下的年內日產高點184.7萬噸。按理說，供應面應形成了上漲的基本推力，但由于目前進入冬季消費淡季，加之房地產調控仍在進行，下游需求仍然堪憂。寶鋼近期的價格政策也折射出其對四季度後期需求並不看好的態度。而中國海關數據亦顯示，我國10月鋼材進出口環比雙雙呈回落態勢，表明取消出口退稅初見成效，同時也表明國際需求依然疲軟。因此，在產量及需求雙降的情況下，當前供需關系不足以支撐鋼價大幅上漲。我國鋼鐵產能嚴重過剩，一旦鋼價漲幅過大，必將刺激鋼廠釋放產能，增加供給，加之價格上漲過程中賣保的不斷介入，那麼必然導致後市鋼價的振蕩回落。

第三，根據mysteel網對全國28個大中城市的監控數據，螺紋鋼社會庫存連續5個月環比降低，截至11月12日全國螺紋鋼庫存減少了26.31萬噸，降幅為5.55%，減倉力度明顯加大；但同比增加了60.15萬噸，增幅為15.51%，仍處于相對高位。從表面看，這似乎給鋼價上行注入了動力。但筆者認為，鋼材期貨上市以來高庫存成為常態，況且現在庫存情況較為複雜，有被銀行質押貸款暫時凍結限制流通的，還有准備在期貨市場或電子盤交割的，因此庫存量的大小對目前鋼市的影響已經退居次要位置，但庫存壓力的緩解在一定程度上限制鋼價下跌空間。

第四，原材料上漲推動鋼材成本上升。對于鋼市而言，在全球通脹愈演愈烈的背景下，像鐵礦石、焦炭、廢鋼等原材料價格也不斷上漲。截至11月15日63.5%印粉礦報價已達149美元/噸。而焦炭價格也穩中有升，隨著冬季寒冷天氣對焦炭需求量的增加，預計後期焦炭價格仍有上升空間。另外，2011年鐵礦石談判已經開始，在全球流動性過剩的影響下，作為資源品的鐵礦石價格上漲或將難免。生產成本居高不下，對鋼價支撐動力再度加大。

第五，資金炒作放大鋼材金融屬性。筆者認為，受制于鋼鐵業產能嚴重過剩的基本面以及成本支撐，鋼材價格上漲幅度和下跌空間限制在一定範圍，但在通脹壓力日趨加大以及短期流動性十分充裕的情況下，資金借機炒作使得行情波動加劇。在當前資金面正處于調整期以及鋼市偏弱基本面的背景下，鋼價難以走出單邊行情，提醒投資者注意在鋼價大漲之時不忘下跌風險。

綜上所述，通脹壓力不斷加大、供應減少、成本上升、庫存下降為鋼市注入上漲動力，但目前政策面存在不確定性以及需求至今沒有明顯起色也限制了其漲幅。當前鋼市供需面的弱勢與資本面的強勢正處于博弈階段，短期滬鋼振蕩區間及頻率難免放大，走出單邊行情概率較小。建議投資者理性面對鋼價波動，避免追漲殺跌。