國開證券：短期調整格局暫難改變

隨著年線的失守，技術形態繼續惡化，越來越多的投資者選擇反彈減倉的操作策略。從短期來看，市場仍未發出底部信號，震蕩調整格局暫難改變。

據中國證券報11月18日報道，上周五的放量長陰令市場有些不知所措，盡管醫藥板塊在本周一繼續表現出強勁的漲勢，但明顯已是強弩之末，大盤的反彈并沒受到資金的支持，顯示市場參與意愿已明顯減弱，心態趨于謹慎。周二再次暴跌讓市場恐慌情緒進一步升級，也確認了本次大盤破位下跌的有效性。隨著年線的失守，技術形態繼續惡化，越來越多的投資者選擇反彈減倉的操作策略。股價的下跌伴隨著量能萎縮說明目前點位還得不到市場認同，資金回流依然有限，這也是大盤始終難以形成有力反抽的一個重要原因。從短期來看，市場仍未發出底部信號，震蕩調整格局暫難改變。

市場下跌的主要原因來自兩個方面，首先是接連出臺的緊縮政策對沖市場的流動性寬松局面，政策轉向預期引發了市場對資金面的擔憂。央行上月20日加息僅3星期后，又推出上調存款準備金率這樣的收緊銀根措施。但是從上周四公布的10月份經濟數據來看，CPI達到4.4%遠超市場預期，目前來看，物價的上漲動力依然不減，仍有繼續推高CPI指數的可能，通脹壓力有進一步加劇的趨勢。在一個健康的經濟環境中，負利率具有不可持續性，因此央行再次上調“雙率”的可能性依然存在。另外，針對持續上漲的物價，國務院已經表示將采取四大政策措施穩定物價，彰顯了政府控制物價的決心和態度。在政府對抗通脹的強大決心面前，央行向市場回收流動性的動力更加充足。

其次是短期美元的反彈對資源股形成壓力。美元指數自11月5日以來見底反彈已來升幅達到4%，反彈力度超過此前預期，盡管目前仍未達到其關鍵位置，但短期的反彈走勢對黃金以及有色等大宗商品價格形成沉重壓力。在最近幾個交易日，農產品、黃金、銅等大宗商品紛紛大幅下挫，資源股作為本輪行情最強有力的領漲板塊，期貨市場暴漲暴跌對股票市場形成直接影響，這些品種的下跌極大地動搖了市場做多信心。

從市場表現來看，市場獲利回吐壓力仍有待釋放。以煤炭、有色為代表的資源股以及醫藥、農業、飲料為代表的大消費概念是本輪行情的主線，其中尤以有色及煤炭股表現更加突出。在強大資金力量的推動下，有色及煤炭指數漲幅分別達60.33%和48.54%，股價翻番的個股也不在少數。在這兩大板塊的引領下，市場掀起了對中小盤題材股的深度挖掘，炒作熱情也在資金不斷流入的過程中持續升溫。如果我們將3,000點下方的上漲看成是估值修復行情，而3,000點之后的資產泡沫已越來越明顯，中小盤股中已涌出一批上百倍市盈率的個股。相對高位的估值水平降低了市場的抗風險能力，而豐厚的獲利空間又在促使資金不斷地尋找兌現利潤的時機。因此，當影響市場上漲的某一個因素發生變化時，大量的獲利籌碼就成為市場強大的做空力量。市場的暴漲暴跌是資金推動型的典型特征。

綜合來看，政策的不明朗仍是制約短期市場的一個重要因素，流動性、通脹預期、美元走勢將對市場走勢形成直接影響。從技術角度，滬綜指連續跌穿3,000點大關及年線等關鍵點位，市場跌勢兇猛，形成了明顯的向下趨勢。當然，由于大盤跌速過急，短線仍存在技術性反彈的要求，但由于市場大的形態已受破壞，破位后的反抽往往并不具備太大的參與意義。從操作上看，在市場沒有發出止跌信號的情況下，投資者仍應謹慎參與。

(雷東升 編輯)

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