鐵道部有意打包高鐵資產 成立資產管理公司

一家管理鐵道部高鐵投資債務與股權的新公司正在醞釀中。鐵路系統人士介紹，為更好地管理高鐵投資的債務與股權，這家資產管理公司將由鐵道部一手打造。

據經濟觀察報9月25日報道，一家管理鐵道部高鐵投資債務與股權的新公司正在醞釀中。據鐵路系統人士介紹，為更好地管理高鐵投資的債務與股權，這家資產管理公司將由鐵道部一手打造。據悉，鐵道部醞釀高鐵建設債務的處置方式已有時日，目前仍在積極籌劃中。民生銀行報告指出，鐵道部的鐵路建設總體負債已達1萬億。

一位研究鐵路發展的人士認為，將負債分離到新的資產管理公司，或許是鐵道部一個不錯的選擇，這樣便于應付逐漸到來的債務還款高峰。

高鐵資產管理公司

截至目前，鐵道部下面有一家已在運營的投資公司--中國鐵路建設投資公司，是1994年鐵道部單獨投資設立的一家面向全國鐵路及相關行業的投資公司。在運營期間，對鐵路、大橋建設進行過投資，同時也對貨場、節能項目有過注資。

據鐵路系統人士介紹，計劃中新成立的高鐵資產管理公司，在運營中，不會與已有的中國鐵路建設投資公司“打架”。

新設立的高鐵資產管理公司職能顯得比較單一，將專門收納近幾年高鐵建設中，鐵道部的投資債務和股權。

從2006年，中國開始建第一條高鐵--京津高鐵，鐵道部首次出資27億開始，到目前，業內人士分析，鐵道部方面的高鐵投資已經遠超1萬億。

與此同時，鐵道部四年來發行鐵路短期融資券、中期票據以及鐵路建設債券共計5,627億，目前已兌現的不到1,000億。從2014年開始，鐵道部將迎來還債高峰。

“如果新成立一個公司，將這些債務裝進去，使鐵道部本身的賬面比較漂亮，不影響鐵道部繼續投資當然更好。”一位證券人士稱。

鐵路系統的一位內部人士認為，這樣運作，也便于鐵道部對資產的管理。目前鐵道部幾乎參與了國內所有高鐵的建設投資，但市場運作與管理，鐵道部都托管給了當地。上述人士認為，如果成立新公司，鐵道部將便于過問高鐵的運營情況。

債務劃撥

鑒于已開通運行的數條高鐵盈利之日尚遠，鐵道部需要尋找盤活資金的新方法。

“如果把債務和股權劃撥進新的資產管理公司，進行資產抵押，或行政手段剝離，就可以實現鐵道部自身賬面無負債。”力行律師所律師馮云說。

馮云介紹，目前政府部門債務的處置方式大約有兩種方式。

一種是中央財政兜底，鐵道部本身是一個政府部門，鐵路屬于公共產品，鐵路建設投資所形成的債務，可以通過國務院發文實施行政剝離，“最終鐵道部欠銀行的錢由國家財政分擔”。

另一種方式則是商業化，將債務劃到新成立的高鐵資產管理公司，債務投資時產生的股權也將一體進入新資產管理公司。“鐵道部發行債券與貸款后，都用作了高鐵建設的出資，活錢變成了固定資產。作為銀行來講，有資產就能抵押，雙方協商抵押期可以是30年也可以是20年。”馮云表示。

依據法律相關規定，抵押，并不代表所有權的變更和轉移，抵押之后，股權中的項目收益仍歸鐵道部。當抵押到期時，鐵道部用項目的運營款還貸款，逐漸收回抵押物。而如果抵押到期，鐵道部仍無法償還債務，銀行可以將股權抵債，也可以申請通過法院拍賣，收回債款。

據鐵路研究人士預測，鐵道部與銀行的抵押至少要在20年以上。因為，目前已經運行的高鐵大多數尚未盈利，收益期至少在20年以后。

另據悉，2009年4月通車運行的石太客運專線，第一年虧損達8億，預計2010年虧損接近9億。沿海鐵路于2009年9月開通，當年虧損達3.77億。鄭西高鐵，于今年2月開通，據目前客流量分析，全年收入約為6億元，而每年的銀行貸款利息就達11億元之多，虧損仍然較多，而京津高鐵今年仍然虧損3億左右。

市場之路

依據鐵路建設網絡規劃，今年底，中國鐵路營業里程接近9萬公里。其中，高鐵營業里程達7,000公里。到2012年，中國鐵路營業里程將達到11萬公里以上，其中新建高速鐵路1.3萬公里以上，如果按一公里高鐵造價1.3億計算，1.3萬公里高鐵，投資達1.6萬億。

按照目前通行的做法，高鐵建設投資由鐵道部和沿線地方政府共同承擔，鐵道部的出資比例在各地高鐵建設中均有不同。而建設項目的資本金一般是建設總投資的50%左右，其他主要來自銀行貸款和票據融資。

大規模的高鐵建設資金任務繁重，鐵道部已經開始考慮引入社會資金。今年2月，鐵道部將持有京滬高鐵4.537%的股權掛牌，公開向社會招標以60億的價格轉讓。

北交大研究鐵路的一位專家認為，鐵道部要想降低負債，減少風險，實現可持續投資，眼下，沒有比剝離債務更好的辦法了。

據鐵道部相關數據顯示，2006年底，鐵道部的負債總額為6,400.77億。2007年底，負債額略有上升，達6,587.06億。2008年，負債率迅速增加，為8,683.95億，到2009年第三季度末負債額為11,179.68億。

鐵道部方面稱，2008年開始負債率迅速增加，是因為固定資產投資增加較大，相應地令鐵道部長期負債擴大所致，尤其是國內借款。

證券界人士認為，加快高鐵資產管理公司成立，也是鐵道部體制改革的信號，符合現任鐵道部部長劉志軍一貫“鐵腕”的行事風格。

業內人士猜測，新成立的高鐵資產管理公司，仍屬鐵道部的部屬企業。

(李艷 編輯)

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